盐津铺子(002847):多品类、多渠道快速发展,战略清晰护航增长-2024年三季报点评

事件概述10月28日,盐津铺子发布2024年三季报。2024前三季度,公司实现营收38.61亿元,同比+28.49％;归母净利润4.93亿元,同比+24.55％;

   扣非归母净利润4.24亿元,同比+12.90％。其中24Q3实现营收14.02亿元,同比+26.20％;归母净利润1.74亿元,同比+15.62％;扣非归母净利润1.51亿元,同比+4.80％。

   多品类战略助力高质发展,精细化运营激活渠道潜力。产品端,公司坚定不移的做好多品类战略,持续聚焦七大核心品类:辣卤零食、深海零食、休闲烘焙、薯类零食、蒟蒻果冻布丁、蛋类零食以及果干坚果,全力打磨供应链,精进升级产品力。以"蛋皇"鹌鹑蛋和"大魔王"麻酱味素毛肚为代表的品质大单品带动鹌鹑蛋、休闲魔芋等品类高速发展。公司力争在未来几年时间,把现有7个品类做到行业数一数二,同时积极探索、打造新的增长品类(第8、第9等),借力全渠道实现收入利润增长。

   渠道端,公司根据不同渠道的特性精细化运营。1)发力零食量贩,积极响应"鸣鸣很忙"等头部零食量贩企业模式创新要求,满足"零食有鸣""爱零食""零食优选"等零食量贩企业的经营需要,深化合作力度,提升规模和市场占有率。2)强化多品类电商优势,依托于公司强大的供应链和产品力(品质、性价比等)以及近3年持续沉淀下来的电商组织能力和运营能力取得增量业绩。3)持续增加定量装售点。

   4)加速拓展散装零食终端,布建新的根据地市场,力争用三年时间,把四川、山东、河南、江苏、浙江等省市,打造成新的根据地市场。

   期间费用管控优良,盈利能力稳定。根据2024年三季报,公司毛利率为31.84％,较半年报毛利率下降0.69个百分点,净利率为12.83％,较半年报净利率下降0.20个百分点,我们认为利润率变动预计与渠道结构变化及积极打造品类品牌有关,整体盈利能力稳定。期间费用拆分来看,销售费用率/管理费用率/研发费用率分别为12.85％/4.00％/1.49％,同比上年同期+0.55/-0.32/-0.61个百分点,期间费用率小幅下降,费用管控优良。我们认为,公司通过往上游多走一步、精益制造,对核心原辅材料的把控,对全链路的拉通,提高品牌力等多措并举,后续有望实现利润率向上的趋势。

   投资建议公司坚持以"渠道为王、产品领先、体系护航"为战略主轴,凭借大单品优势,聚焦品牌建设强化核心竞争力,再通过向上游延伸及引进全数字化管理提升效率,护城河深厚中长期可期。结合最新三季报,我们预计公司2024-2026年营收分别为52.42/65.31/78.62亿元,增速分别为27.37％/24.60％/20.37％,归母净利润分别为6.46/8.17/10.00亿元,增速分别为27.77％/26.36％/22.52％。维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动风险,销售季节性波动风险,市场竞争风险,食品安全风险。