小商品城(600415):业绩超预期,跨境支付渐成规模-2024年三季报点评

事项:

   据公告,公司前三季度实现收入106.1亿元,同比增长34.3％;实现归母净利润23.3亿元,同比增长0.5％。Q3单季度实现营收38.5亿元,同比增长40.2％;实现归母净利润8.8亿元,同比增长176.7％;实现扣非归母净利润8.6亿元,同比增长177.2％。

   评论:

   Q3业绩超预期,主营业务利润同比高增。据公司公告,2024年第三季度主营业务利润约9.9亿元,同比增长超108％,我们认为主要是以下原因使得业绩亮眼:1)义乌小商品城市场景气度依旧高企,前三季度义乌进出口总值4998.8亿元,同比增长16.6％,其中出口4410.9亿元,同比增长16.1％,进口587.9亿元,同比增长20.3％。基于繁荣的市场生态,公司市场经营业务稳健增长,提租顺利施行,同时二区东三楼贡献增量收入;2)Chinagoods用户付费意愿提升,AI等增值服务促进会员粘性,提升平台转化率。截至三季度,Chinagoods平台GMV超608亿元,同比增长超16％;3)义支付YiwuPay流水超预期,24年1-9月新增跨境支付业务交易额超200亿人民币,同比增长超770％,规模效应逐步显现,业务净利率有望提升。

   毛利率提升,费用端同比改善。Q3公司实现主营业务毛利率30.1％,同比+9.5pct,Q3销售费用率1.0％,同比-0.06pct,管理费用率3.1％,同比-1.09pct,研发费用率0.2％,同比-0.04pct,均有所改善。

   投资建议:展望未来,公司市场经营业务主体稳健,同时还有市场化租金提升及全球数贸中心开业的增量预期,整体主业稳中有升。此外,人民币跨境支付支持政策频出,公司YiwuPay业务有望受益。基于此,我们略调整24-26年归母净利润为30.2/34.4/49.8亿元(前值28.9/34.7/49.8亿元)。参考可比公司估值,给予25年20xPE,对应市值688亿元,目标价12.5元/股,维持"强推"评级。

   风险提示:宏观经济波动,新业务展业不及预期,行业竞争加剧