瑞达期货(002961):业绩超预期,投资收入贡献主要增量-2024年三季报点评

事项:

   瑞达期货发布2024年三季报。前三季度公司实现营业总收入16.7亿元(YoY+104.7％),归母净利润2.7亿元(YoY+51.2％)。第三季度公司实现营业总收入6.7亿元(YoY+217.7％/QoQ-7.6％),归母净利润1.3亿元(YoY+116.3％/QoQ+108.8％)。

   评论:

   业绩增速优于行业。根据中期协,24Q1～Q3全行业150家期货公司合计实现营业收入288亿元(YoY-2.2％),净利润67亿元(YoY-13.3％),公司净利润市占率达到4.1％(同比+1.7pct),实现逆市提升;Q3全行业营业收入108亿元(YoY+0.5％/QoQ+9％),净利润29亿元(YoY+3％/QoQ+22.9％),公司业绩增长优于行业。

   投资收入贡献主要业绩增量。以净额法计算,24Q1～Q3公司营业总收入6.6亿元,其中手续费及佣金净收入/利息净收入/风险管理业务收入(净额法)/投资收入(投资收益+公允价值变动损益)分别为2.8/1.0/0.1/2.7亿元,收入贡献比例为42.4％/15.2％/1.1％/40.6％。其中投资收入由-0.2亿元扭亏为+2.7亿元,贡献主要业绩增量。

   期货市场活跃度回升。1-9月全国期货市场累计成交量、累计成交额分别YoY-11.86％和+3.75％,9月期货市场活跃度显著提高,国际上美国大选与美联储降息,国内资本市场组合拳政策出台,当月成交量、成交额分别YoY+6.39％和+4.29％。在此基础上,24Q1～Q3公司经纪业务手续费净收入YoY-33.4％至2.5亿元,或主要受交易所佣金返还减少以及高频量化交易手续费返还取消影响。

   投资建议:公司业绩表现超预期,前三季度加权平均ROE同比+2.89pct至9.86％。我们上调盈利预测,预计公司2024/2025/2026年EPS为0.81/0.91/0.99元(前值为0.69/0.78/0.92元),当前股价对应PE分别为19.24/17.06/15.68倍,ROE分别为12.44％/12.88％/12.86％。瑞达期货资管CTA领跑行业,叠加互联网前期投入逐步消化,ROE有望持续改善,我们给予其2025年业绩21倍PE估值,对应目标价19.11元,维持"推荐"评级。

   风险提示:资本市场波动;期货经纪业务佣金率下滑;交易所减收具有不确定性。