天山铝业(002532):Q3业绩符合预期,氧化铝上涨Q4业绩或更进一步

Q3归母净利润为10.1亿元,同比增63.5％

   10月25日,天山铝业公布24Q3业绩:2024年Q1-Q3公司实现营业收入208.0亿元,同比-6.93％;归母净利润30.8亿元,同比+88.36％,扣非后归母净利润29.6亿元,同比+122.72％。

   单季度来看,2024年第三季度,公司实现营业收入70.1亿元,环比+0.7％,同比-7.1％;归母净利润10.1亿元,环比-25.4％,同比+63.5％。Q3公司业绩基本符合预期。

   Q3电解铝价格下跌导致业绩下滑

   2024年Q3,电解铝季度均价为19562元/吨,环比Q2的20537元/吨下降了4.75％,假设公司电解铝产量为29万吨,电解铝价格下滑影响公司2亿净利润以上。

   氧化铝价格持续上涨,2024年Q4公司业绩有望释放

   24年Q3,氧化铝价格保持坚挺,均价3951元/吨,环比Q2上涨近300元/吨,保护了电解铝利润。同时公司存在少量外销敞口,受益氧化铝价格增厚利润。2024年Q4,氧化铝价格持续创年内新高,现货价格目前升至5000元/吨,公司高自供率预计在Q4继续维持电解铝利润,业绩有望伴随电解铝价格回暖而边际好转。

   中期利润分配,彰显投资价值

   公司公告了中期利润分配方案,向全体股东每10股派发现金红利2元(含税),共计派发现金红利9.23亿元(含税)。占公司2024年1-9月实现归属上市公司股东净利润的30％,按照目前收盘价计算,股息率为2.34％。

   项目:铝土矿发运在即,一体化布局看点多

   公司几内亚600万吨铝土矿发运在即,未来有望显著降低公司氧化铝生产成本。新疆20万吨电解铝指标正在积极推进,印尼的200万吨氧化铝和配套铝土矿项目正在推进前期工作。远期公司依然具有不俗成长性,一体化布局看点较多。

   盈利预测

   我们预计2024-2026年,电解铝价格有望稳中有升,公司铝土矿放量有望再度降低成本,预计2024-2026年公司营业收入为284.34/290.06/291.30亿元,YOY为-1.87％/2.01％/0.43％,归母净利润为42.31/44.85/54.16亿元,YOY91.87％/6.00％/20.74％,对应PE为9.34/8.82/7.30,维持"买入"评级。

   风险提示

   电解铝价格超预期下跌,公司项目进度不及预期等。