中国外运(601598):Q3业绩阶段性承压,增持回购并举彰显信心

中国外运披露三季报业绩:2024年前三季度,公司营业收入为858.7亿元,同比增长17.9％;

   归母净利润为28.3亿元,同比下降10.4％;扣非归母净利润为25.9亿元,同比下降7.1％。

   2024Q3,公司营业收入为295.0亿元,同比增长18.3％;归母净利润为8.8亿元,同比下降10.3％;扣非归母净利润为7.9亿元,同比下降7.8％。

   事件评论空海运业务量平稳增长,运价保持高增。2024Q3,公司海运代理/空运通道/铁路代理/船舶代理/库场站同比分别+3.7％/+1.4％/+56.2％/+8.4％/+19.9％,空海运货量平稳增长,铁路代理量大幅增长。三季度空海运保持高景气,SCFI集运均价同比增长212.7％,TAC空运均价同比增长33.0％。

   合同物流量价双弱,毛利率承压。2024Q3,公司合同物流(包含冷链)/项目物流/化工物流货量同比-7.0％/+10.5％/+28.7％,三季度货运需求疲弱,合同物流货量同比下降,项目物流、化工物流细分领域逆势增长,叠加服务合同价格下降压制盈利,Q3公司毛利率同比下降1.4pct至4.3％。

   补贴与投资收益同比回落,费用管控良好。2024Q3,公司费用率同比下降1.3pct至4.1％,各项费用均有优化,研发费用显著下降。2024Q3,公司其他收益同比下降12.2％至5.7元,其中政府补贴同比下降16.6％至5.8亿元。三季度公司投资净收益同比下降16.0％至4.9亿元。最终,公司扣非净利润同比下降7.8％至7.9亿元。

   增持与回购并举,股息率具备性价比。公司持续深耕海外物流网络建设,与战略客户推动建设覆盖欧洲48国的端到端韧性供应链网络和拉美20余国的服务覆盖,提升海外端全链路能力,打造海外属地化特色产品,提升综合竞争实力。公司协同招商局旗下其他交运公司回购或增持,增强投资者信心。控股股东外运长航拟增持A股,总体增持金额不低于2.5亿元,但不高于5.0亿元。同时,公司拟以集中竞价交易方式回购股份并注销,回购金额不低于人民币2.7亿元,不超过人民币5.4亿元。2024H1,公司中期分红比例提升至54％,对应24年业绩A股股息率为5.3％,港股股息率为7.3％,股息率具备吸引力。预计公司2024-2026年业绩分别为38.5/41.6/44.7亿元,对应PE分别为10.2/9.4/8.8倍,维持"买入"评级。

   风险提示1、政策变动风险;

   2、跨境电商货量增长低预期;

   3、空运普货需求不及预期。