宁波银行(002142):营收含金量高,信贷扩表强劲-2024年三季报点评

宁波银行发布2024年三季报,前三季度营收同比增速7.4％(上半年增速7.1％),归母净利润同比增速7.0％(上半年增速5.4％),其中利息净收入增速16.9％(上半年增速14.7％)。三季度末不良贷款率环比持平于0.76％,拨备覆盖率环比下降16pct至405％。

   事件评论业绩:营收高含金量增长,净利润加速增长。前三季度营收增长7.4％,保持稳定,其中利息净收入同比增长16.9％拉动,继续加速增长,主要生息资产规模扩张较快,同时净息差韧性较强。前三季度归母净利润增速回升,且回升幅度好于市场预期,成本收入比同比下降3.8pct,延续改善趋势,信用减值损失金额同比增加17.6％。

   规模:信贷扩张强劲,一般对公、零售加速增长。三季度末贷款较期初增长16.2％,单季环比增长3.3％。对公贷款较期初增长23.2％,单季环比增长4.9％,预计主要投向制造业、批发零售等领域,上半年末制造业、批发零售贷款分别较期初增长14％、26％;零售贷款较期初增长7.6％,环比增长4.4％,三季度逆势加速增长,预计消金公司持续发力拉动;票据单季度环比压降13.2％。三季度末存款较期初增长19.0％,单季环比增长1.2％。

   净息差:韧性较强,预计存款成本继续改善。前三季度净息差1.85％,较上半年下降2BP,较2023全年下降3BP。资产端收益率预计继续下行,测算前三季度资产收益率较上半年下降6BP,预计其中贷款收益率继续下行,上半年贷款收益率较2023全年下降21BP。

   测算前三季度负债付息率较上半年下降3BP,上半年存款成本率较2023全年下降5BP,预计三季度存款成本率延续改善趋势。新一轮存款降息已开启,预计未来存款成本率将继续加速改善,宁波银行定期占比较高,将充分受益于存款降息,缓解净息差压力。

   非息:未大幅释放投资收益拉动营收。前三季度非利息净收入增速-9.3％(上半年增速-5.7％),主要中收同比下滑30％拖累。投资等其他非息收入同比增速0.3％(上半年增速2.5％),今年以来并未效仿同业通过大幅释放投资收益拉动营收,三季度末所有者权益其他综合收益余额104亿,较期初增加46亿,环比增加6.6亿,是未来盈利释放来源。

   资产质量:继续优异,不良生成率保持稳定。三季度末不良率环比保持稳定,关注率环比上升6BP至1.08％,预计反映零售风险压力。前三季度核销前不良净生成率较上半年下降3BP至1.25％,单三季度不良净生成率环比下降9BP至1.07％,不良生成率企稳。三季度末拨备覆盖率环比继续回落,释放利润。今年以来行业整体零售风险抬升,导致资产质量指标存在波动,不过宁波银行风控体系扎实,各项指标绝对水平在同业中依然优异。

   投资建议:营收延续高含金量增长,长期配置价值突出。宁波银行三季报利息净收入继续加速增长,信贷扩表实力凸显;资产质量保持优异,零售风险波动属于行业共性。短期维度,市场风险偏好抬升+复苏预期下,作为顺周期龙头,是机构加仓首选;长期角度,市场化治理体系+持之以恒的战略方向仍是可持续增长的来源,预计2024全年营收增速7.3％,归母净利润增速6.9％,目前估值0.84x2024PB,持续推荐,维持"买入"评级。

   风险提示1、经济下行压力加大,净息差继续收窄;2、资产质量波动,不良率明显上升。