盐津铺子(002847):新品增长亮眼,盈利能力短期波动-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入38.6亿元,同比增长28.5％;实现归母净利润4.9亿元,同比增长24.5％。其中24Q3实现营业收入14亿元,同比增长26.2％;实现归母净利润1.7亿元,同比增长15.6％。

   魔芋、鹌鹑蛋新品放量,会员店、零食渠道高增。1、分品类看,"蛋皇"鹌鹑蛋、"大魔王"素毛肚获得广泛认可,新品表现亮眼,收入持续爬坡。2024Q3休闲魔芋、鹌鹑蛋分别实现收入2.4亿元(+39％)、1.8亿元(+64％)。此外,公司近期设立津香、津诚控股子公司,未来将发展炒货、肉禽类制品。2、分渠道看,重点突破会员店渠道,"蛋皇"鹌鹑蛋进入山姆;零食渠道持续快速增长,加强头部系统深度合作;"大魔王"素毛肚在电商渠道高举高打,电商恢复高增速。

   所得税率短期增加扰动盈利能力。1、毛利率方面,前三季度毛利率31.8％,同比下降2.6pp,主要由于渠道结构变化。2、费用率方面,前三季度销售费用率12.9％,同比增加0.6pp,主要由于展会、列支股份支付费用增加;管理费用率4％,同比下降0.3pp;研发费用率1.5％,同比下降0.6pp;财务费用率0.2％,同比下降0.1pp。3、前三季度净利率12.8％,同比下降0.6pp,主要受所得税率短期增加扰动。

   回购注销注重股东回报,巩固供应链优势。1、公司完成回购157万股,成交金额5988万元,已全部注销以减少注册资本。2、蛋皇纪养殖基地一期已满产,预计二期、三期满产后日产蛋量达到120吨/天。自养鹌鹑蛋成本低于外采,且品质更优,不断巩固供应链优势。

   盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为6.3亿元、8.1亿元、10.0亿元,EPS分别为2.31元、2.97元、3.68元,对应动态PE分别为23倍、18倍、14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格或大幅波动;渠道拓展或不及预期;新品开拓或不及预期;食品安全风险。