爱柯迪(600933):Q3盈利能力表现亮眼,新能源中大件＆全球化驱动成长-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营收50亿元,同比+17％;归母净利润7.4亿元,同比+24％;扣非归母净利润6.8亿元,同比+16％。

   单Q3来看,公司实现营收17亿元,同/环比+8.4％/+7.3％;归母净利润2.9亿元,同/环比+45％/+34％,扣非归母净利润2.6亿元,同环比+32％/+34％。

   3Q24盈利能力表现亮眼,股权激励彰显成长信心。3Q24公司实现毛利率/净利率29.7％/17.3％,同比+1.0/4.6pcts,环比+2.1/3.2pcts,预计毛利率改善主要系铝＆锌等原材料价格下降等因素所致。费用方面,3Q24公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.2％/6.8％/5.5％/-1.8％,同比-0.05/+1.2/+1.2/-3.0pcts,环比+0.1/+1.1/-0.2/-2.4pcts,其中财务费用率大幅下降为净利率同环比上升主要原因。此外,公司发布新一期股权激励计划草案,拟授予激励对象限制性股票803.20万股,占总股本0.82％。该计划以营收增长率作为考核目标,以2023年为基数,目标2025/2026年实现营收增长率19.19％和25.90％(最高指标),彰显公司成长信心。

   新能源中大件驱动成长,全球化战略稳步推进。产品扩张周期:公司传统中小件优势稳固,逐步向汽车三电系统、车身结构件等新能源中大型压铸件拓展,截至2024年上半年,公司1800-6000T压铸件产品总产销占比超过15％,预计2025/2030年2000-4400T压铸机产品占比分别超过25％/40％,实现产品结构转型升级。全球化持续推进:1)墨西哥:2023年启动二期工厂建设,产品覆盖新能源汽车结构件及三电系统零部件,预计2025年Q2投产。2)马来西亚:2023年启动马来西亚工厂建设,保障公司原材料稳定供应,该工厂2024年6月竣工,7月铝合金材料生产线开始量产,预计年内锌合金零件开始量产。3)匈牙利:注册成立全资子公司,生产基地筹划有序推进。

   投资建议:持续看好公司新能源中大件产品周期＆全球化战略。预计2024-2026年公司营收71/90/112亿元,同比+19％/+27％/+24％,归母净利润10.6/13.2/16.1亿元,同比+16％/+25％/+22％,维持"买入"评级。

   风险提示:海外业务发展不及预期;原材料价格波动风险;汇率波动风险。