中国人保(601319):利润超预期,财险COR因巨灾承压,寿险NBV翻倍-9M24业绩点评

事件:中国人保披露9M24业绩,净利润同比增77％,业绩增长超预期。9M24公司实现归母净利润363亿元/yoy+77.2％,单季度实现归母净利润136亿元/yoy+2094％,预计主因投资端业绩大幅改善。财险COR98.2％/yoy+0.3pct;寿险NBVyoy+113.9％。

   财险因巨灾影响COR略升,但费用率持续优化。财险业务增长稳健、业务品质持续优化。9M24公司财险业务保险服务收入3,643亿元/yoy+5.3％;承保利润64.43亿元/yoy-12.7％;COR98.2％/yoy+0.3pct,qoq+1.4pct,Q3实现承保利润-11.8亿元/亏损同比+4.5亿元;COR100.9％,较去年同期+0.3pct。中国财险披露:9M24车险业务COR96.8％/yoy-0.6pct;非车险业务COR100.5％/yoy+1.9pct,预计因摩羯等巨灾同比抬升,但公司加快推进"保险+风险减量服务+科技"新商业模式,全年COR有望维持98％以内。

   寿险NBV翻倍,保费结构持续改善。9M24公司深入开展业务模式创新,实现NBVyoy+113.9％。保费结构持续优化:趸交保费171亿元/yoy-22.1％,期交续期保费524亿元/yoy+21.4％支撑保费增长。健康险加快推进大健康生态建设成效显著,实现期交首年保费52亿元/yoy+34.5％。

   投资端随资本市场回暖表现超预期。9M24公司公允价值变动收益为227亿元,较去同期-86亿元大幅改善,3Q24实现公允价值变动收益225亿元,较去年同期多增312亿元,预计主要受益于Q3权益市场快速回升。公司将持续优化股票、基金投资策略,加大投资结构调整力度,预计全年收益有望在同期低基数背景下(4Q23归母净利润22.7亿元)保持稳健。

   投资建议:维持公司"强烈推荐"评级。公司三季度业绩增长因权益市场快速回升超预期。财险业务:COR维持行业较低水平,Q4预计因巨灾风险边际减弱以及经营效率与费用管理能力持续提升边际改善,全年有望保持在97％-98％左右,随保费增速回暖,公司利润增速有望持续提升。寿险业务:NBV未来有望在健康险持续创新背景下维持增长。资产端:因Q3权益市场快速上行带动投资端收益大幅改善,全年收益率有望在同期低基数背景下保持稳健。预计24-26归母净利润为374、402、425亿元,同比+64.2％、+7.5％、+5.7％,24-26NBV为124、135、146亿元,同比+90.4％、+8.9％、+8.4％,对应24-26E动态PB估值为1.21、1.10、1.00倍。

   风险提示:权益市场波动;巨灾频发;新产品销售不及预期