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五芳斋(603237):月饼逆势增长,粽子淡季需求承压,组织架构调整聚焦渠道提升经营效率-公司点评报告

方正证券   2024-10-29发布
事件:2024年10月28日公司发布2024三季度报告,24Q1-3实现营收20.48亿元,同比下滑15.2%,归母净利2.10亿元,同比下滑12.8%,扣非归母净利2.00亿元,同比下滑13.61%。2024Q3实现营收4.67亿元,同比下滑15.04%,实现归母净利润亏损0.23亿元,同比下滑53.27%,扣非归母净利润亏损0.26亿元,同比下滑64.54%。

   毛利率同比改善:24Q3毛利率为28.79%,同比提升0.12pct。

   费用率同比有所提升:24Q3期间费用率为36.72%,同比提升3.65pct,其中销售费用率为27.33%,同比提升2.1pct,管理费用率为7.92%,同比提升1.04pct,研发费用率为1.41%,同比提升0.23pct,财务费用率为0.07%,同比提升0.28pct。

   利润率同比下滑:24Q3归母净利率为-4.94%,同比下滑2.2pct,扣非归母净利率为-5.6%,同比下滑2.71pct。

   分产品:24Q3粽子实现营收1.89亿元,同比下滑36.66%,月饼实现营收1.89亿元,同比增长21.66%,在较为平淡的中秋市场实现了逆势增长,餐食系列实现营收0.34亿元,同比下滑20.45%,蛋制品、糕点及其他实现营收0.34亿元,同比下滑11.81%。

   分渠道:24Q3连锁渠道实现营收0.69亿元,同比下滑16.25%,电子商务渠道实现营收2.53亿元,同比下滑25.61%,商超渠道下滑24.90%,经销商渠道实现营收0.74亿元,同比增长21.98%,其他渠道实现营收0.31亿元,同比增长15.43%。

   组织架构调整,聚焦渠道提升效率。公司发布公司对组织架构进行调整,将此前的以产品为中心(粽子、非粽、连锁事业部)调整为以渠道为中心,设立连锁事业部、商贸业务中心、电商业务中心、国际业务中心、武汉食品公司、大客户新业务中心等多个部门,将提高经营管理质量和运营管理效率。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年营业收入分别为22.60/24.66/25.93亿元,分别同比-14.26%/+9.12%/+5.16%,预计公司2024-2026年实现归母净利润1.64/1.81/1.90亿元,分别同比-0.93%/+10.13%/+5.04%,对应24-26年PE为21.1/19.2/18.3X,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期风险;行业竞争加剧风险;食品安全风险

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