拉卡拉(300773):费率稳定、GPV市占率提升,关注跨境支付业务新机遇-9M24业绩点评

事件:10月28日,拉卡拉发布2024年三季报,业绩低于预期。9M24公司实现归母净利润5.1亿/yoy-17.5％,实现扣非净利润5.2亿元/yoy+7.3％,9M24实现营业收入43.9亿/yoy-0.8％;3Q24公司归母净利润0.9亿/yoy-15.2％,营收14.1亿元/yoy-3.3％。

   支付业务保持稳健,三季度扣非净利润承压明显。1)业绩拆分:9M24公司支付业务、其他业务(主要为科技服务业务及硬件销售)收入为39.1、4.8亿元,分别同比+1.9％、-18.4％;3Q24支付业务收入12.8亿元/yoy-1.6％/qoq-4.4％。2)非经常性损益及支付业务季节性拖累三季度业绩:3Q24公司归母净利润0.9亿元/yoy-15.2％,扣非净利润1.0亿元/yoy-47.6％,利润承压主因支付服务业务存在季节性差异、去年同期计入经常性损益投资收益0.5亿元。3)成本管控良好:9M24公司销售、管理、研发费用率8.0％、4.4％、4.4％,分别同比-0.42、-0.12、+0.41pct;9M24公司综合毛利率达到31.2％/yoy+1.61pct/较1H24-1.69pct,毛利同比提升预计产品费率提升及渠道分佣比例下降驱动。

   银行卡收单GPV仍承压、但优于行业,扫码支付延续高增趋势,净费率稳定。1)GPV市场份额稳中有升:9M24公司实现支付交易金额3.2万亿元/yoy-6.4％,其中银行卡交易、扫码交易规模为2.2、1.0万亿元,分别同比-14.8％、+18.9％,银行卡收单GPV降幅低于行业、市场份额稳中有升。2)支付业务净费率同比提升:据测算9M24公司平均收单净费率为0.123％/yoy+1.00BP/与1H24持平,预计主因高费率扫码交易占比稳步提升和公司部分产品提价。

   国内跨境支付龙头企业,持续受益于跨境支付市场规模扩张。2019年以来拉卡拉积极布局跨境业务,19年公司成为四大国际卡组织成员机构、20年上线AmericanExpress人民币卡收单业务、21年战略投资跨境支付服务商Skyee,截止1H24末拉卡拉跨境支付网络覆盖超100个国家、累计服务商户超9万家,跨境支付布局领先行业。24年10月第16次金砖国家峰会中俄罗斯提出建立金砖国家BRICSPAY支付系统、加速支付体系"去美元化"进程,拉卡拉作为跨境支付龙头有望受益于跨境支付体量提升。

   投资分析意见:预计拉卡拉2024E-2026E归母净利润为6.7、8.2、9.4亿元,同比+46％、+23％、+15％;当前收盘价对应2024-2026年动态PE分别为26.8倍、21.9倍、19.1倍。

   风险提示:线下支付修复不及预期;支付业务费率提升不及预期;行业政策变化。