东鹏饮料(605499):全国化持续精进,24Q3全品类表现亮眼-公司点评报告

事件:公司发布2024年三季报,2024Q1-Q3公司实现营业收入125.58亿元,同比+45.34％;实现归母净利润27.07亿元,同比+63.53％;实现扣非归母净利润26.63亿元,同比+77.30％。其中,24Q3公司实现营业收入46.85亿元,同比+47.29％;实现归母净利润9.77亿元,同比+78.42％;实现扣非归母净利润9.56亿元,同比+86.90％。

   即饮旺季放量,东鹏特饮维持高增,补水啦已然成为公司第二大单品。

   分产品看,24Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料分别实现收入36.52/7.35/2.81亿元,同比+27.7％/+299.6％/+107.0％。从收入占比看,24Q3东鹏特饮/补水啦/其他饮料占比分别为78％/16％/6％。公司持续实行全渠道精耕策略,同时积极开拓全国销售渠道,带动500ml金瓶及补水啦等新品销量增长,补水啦从23年的亿级单品成功跃升为24年的十亿级大单品。

   分区域看,24Q3广东区域/全国区域(除广东区域及全国直营)/全国直营分别实现收入13.12/26.31/7.25亿元,同比+30.5％/+51.8％/+64.9％。其中,全国区域内,华中/华东/华北/西南/广西分别实现收入6.54/6.44/5.16/4.44/3.73亿元,分别同比+57.9％/+43.6％/+59.6％/+51.8％/+46.2％,各地区表现均十分亮眼。

   原材料价格下降助推毛利率上行,规模效应下盈利能力提升显著。24Q3公司毛利率/归母净利率分别为45.81％/24.29％,同比+4.3/+3.7pct,公司毛利率的同比显著提升主要系原材料价格下降所致,且我们判断24Q4主要原材料之一的白砂糖价格预计同比仍有下降,将为利润产生正向贡献。公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为14.33％/2.06％/0.42％/-1.35％,同比-1.6/-0.7/-0.1/-1.4pct,随着公司收入快速扩张,规模效应展现明显,各项费用率均有所下降。

   展望2025年:公司将持续完善产品生产和销售网络的全国布局,加强渠道下沉,提高单点产出,持续提升公司能量饮料市场份额,并积极研发、储备其他健康功效饮品,满足消费者的消费需求。我们认为,能量饮料市场在中国发展阶段仍处于早期,随着消费者人群的不断扩大,能量饮料仍有较大增长空间;电解质水作为公司第二大单品,预计2025年将持续集中资源发力抢占市场,随着渠道的全国化扩张成效持续显现。

   盈利预测及投资评级:当前国内能量饮料竞争格局较优,东鹏特饮高性价比＆强渠道力使其全国化进程顺利推进,同时消费群体正在扩大,补水啦以高质价比得到消费者认可,增长潜力大。我们预计公司2024-26年实现营收160/202/240亿元,同比增长42％/26％/19％,实现归母净利润33/43/53亿元,同比增长63％/29％/23％,对应PE分别为35X/27X/22X,维持"推荐"评级。

   风险提示:行业竞争加剧、新品推广不及预期、原材料价格大幅波动等