恺英网络(002517):Q3业绩超预期,产品储备丰富

事件:恺英网络发布2024年三季报,报告期内实现营业总收入39.28亿,同比增长29.65％,归母净利润12.8亿,同比增长18.27％,扣非后归母净利润为12.81亿,同比增长23.43％。Q3单季度实现营业总收入13.72亿,同比增长30.33％,归母净利润为4.71亿,同比增长31.52％,扣非后归母净利润为4.8亿,同比增长32.53％。

   单季度经营活动净现金流为3.09亿,前三季度合计为12.33亿。

   Q3单季度毛利率、净利率均明显提升。公司Q3单季度收入为13.72亿,较Q2增加1.24亿,营业成本为2.39亿,较Q2增加0.14亿,收入提升的幅度明显高于成本增加的量,带动Q3单季度毛利率达到82.6％,较Q2增加0.6个百分点。Q3单季度销售+管理+研发+财务4项费用加总为6.27亿,较Q2仅增加0.05亿,Q3收入的提升也并未导致费用开支的增加,Q3整体的归母净利率为34.3％,较Q2大幅增加3.6个百分点。整体看,Q3恺英在控制费用情况下,实现收入、毛利率、净利率3个指标环比同步提升。

   单项研发费用开支增加,为后续增长储备新产品。Q3单季度公司研发费用开支为1.71亿,研发费用率为12.4％,研发费用率较Q2增加3个百分点,研发开支增加预计主要为新产品研发的投入增加。

   后续产品看点:储备中的产品包括但不限于《盗墓笔记:启程》、《斗罗大陆:诛邪传说》、《纳萨力克:崛起》、《三国:天下归心》、《代号:信长》、《代号:DR》、《BLEACH千年血战篇》等。此外,公司计划代理发行的产品还有:《太上补天卷》、《古怪的小鸡》、《群英觉醒》、《代号:MYX》、《蒸汽堡垒》、《数码宝贝:源码》等。

   盈利预测与估值:考虑到公司三季度业绩表现出色,收入在费用开支控制的情况下环比增长,适当上调公司收入预测,但预计Q4部分新上线产品会进一步增加费用开支,略下调利润预期。预计公司2024～2026年收入,分别为54.82亿(原52.3亿)、61.4亿(原60.15亿)、66.31亿(原66.16亿),同比增长28％、12％、8％,归母净利润分别为15.98亿(原16.42亿)、18.2亿(原19.41亿),21.46亿(原22.49亿),同比增长为9％、14％、18％,当前市值对应2024～2026年PE为18.1x、15.9x、13.5x,维持"买入"评级。

   风险提示:1)版号监管政策趋严;2)游戏上线时间不达预期;3)研报使用的信息数据更新不及时的风险