景旺电子(603228):Q3收入稳健增长,关注高端数通产品落地进展

事件:

   2024年前三季度公司实现营业收入90.78亿元,同比增长17.11％;归母净利润9.04亿元,同比增长29.14％;扣非归母净利润8.28亿元,同比增长20.30％。其中第三季度公司预计实现营业收入32.11亿元,同比增长15.06％,环比增长2.76％;归母净利润2.48亿元,同比下降16.38％,环比下降26.80％。

   点评:

   需求温和复苏,业绩短期承压。景旺电子下游需求相对分散,宏观经济温和复苏带来电子产品市场需求改善,公司二季度稼动率已恢复到较高水平,三季度营业收入环比微增。二季度以来,上游原料价格上涨导致公司成本提升;三季度汇率波动、公司股权激励费用等因素,导致公司三季度业绩承压。

   技术研发投入持续增加,加速新产品新技术创新迭代。公司持续增加的定点项目密集交付,产能稼动率保持较高水平,高端产品开发和重点客户导入方面取得突破性进展,高附加值产品销售占比有所提升。公司在高多层、HDI、高速FPC、金属基板等产品上均有充足的产能和技术储备。1)光模块领域,公司已研发并批量生产800G超高速光模块PCB,完成1.6T光模块产品打样并具备量产能力;2)服务器领域,公司已实现EGS/Genoa平台高速PCB稳定量产,并在Birthstream平台高速PCB等产品技术上取得重大突破;3)AI服务器领域,公司成功开拓软板和软硬结合板在数据中心的应用产品,高阶HDI、高多层PTFE板等产品实现重大突破;4)汽车电子领域,公司超长尺寸新能源动力电池FPC、车载摄像头COB软硬结合板等产品实现量产,毫米波六代雷达板、中尺寸OLED多层软板、变频电源埋磁芯PCB等产品技术上取得了重大突破。公司有望持续受益行业高端需求增长。

   高端产能建设持续推进,打开长期成长空间。目前公司在国内拥有广东深圳、广东龙川、江西吉水、江西信丰、珠海金湾、珠海富山6大生产基地。江西信丰厂房主体已告竣工,基地建设稳步进行;公司已完成泰国子公司设立,工厂建设工作正在有序推进,打开中长期成长空间。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024/2025/2026年实现归母净利分别为12.72/15.03/17.06亿人民币,对应PE分别为19/16/14倍,维持"买入"评级。

   风险提示:行业需求低于预期,市场竞争加剧,材料价格上升风险