博腾股份(300363):主营业务回暖,盈利能力环比改善-事件点评

事件:2024年前三季度实现收入21.25亿元(yoy-30.02％),归母净利润-2.06亿元(yoy-145.68％),扣非归母净利润-2.13亿元(yoy-150.29％);单Q3实现收入7.73亿元(yoy+10.73％),归母净利润-3639.32万元(yoy-187.72％),扣非归母净利润-3939.30万元(yoy-215.68％)。

   主营业务回暖,在手订单保持40％以上增长:三季度主营业务延续回暖态势,剔除大订单影响后,2024前三季度收入同增约6％,单季度同增约29％。分板块看,成熟业务与新业务趋势同步向好,前三季度小分子原料药CDMO实现营收19.68亿元(占整体营收92.61％),剔除大订单影响后同增3％;制剂CDMO实现营收1.01亿元(占整体营收4.75％),同增约65％;CGT业务实现营收4002万元,同增约27％;多肽与寡核苷酸及ADC业务收入1304万元。分地区来看,海外增速高于国内,前三季度海外收入15.48亿元,剔除大订单同增约10％,国内收入5.78亿元,同比下降约2％。我们认为地缘政治影响下,公司整体业绩较超预期。截至2024Q3公司在手订单同比保持40％以上增长,全年有望延续增长态势。

   盈利能力逐季度改善,费用控制佳:公司整体毛利率持续提升,2024Q3毛利率约31.09％,环比提升9.28pct,2024Q2环比Q1提升5.97pct,盈利能力季度间改善明显,我们认为主要得益于持续优化运营效率及调整交付产品结构。2024Q3公司财务/管理/销售/研发费用率分别变化+5.98/-2.89/-1.58/+0.23pct,降本增效效果显著。

   投资建议:我们预计公司2024-2026年实现营业收入29.28/33.86/38.11亿元,归母净利润-1.89/0.50/1.45亿元。对应2025-2026年PE分别为203.14/70.47倍,维持"增持"评级。

   风险提示:订单需求不及预期、地缘政治加剧、新兴业务发展不及预期等风险