北方稀土(600111):量价环比齐升显著改善业绩,继续看多稀土涨价

事件10月29日公司发布2024年三季报,2024年前三季度公司实现营收215.60亿元,同比-13.50％;归母净利润为4.05亿元,同比-70.64％。3Q24收入为85.70亿元,环比+18.56％,同比+1.54％;归母净利润为3.60亿元,环比+3.67亿元、同比+10.94％。点评量价环比齐升,业绩显著改善。3Q24公司销量有所增长,主要产品稀土金属、磁性材料和稀土氧化物销量分别环比+16.78％/+1.72％/-31.67％至10738/16972/7328吨。由于开始进入旺季,3Q24镨钕金属价格、钕铁硼价格分别环比+1.76％、+1.05％至481.85元/公斤、352.45元/公斤。成本方面,3Q24公司与包钢股份稀土精矿关联交易价格环比-0.30％。量价齐升叠加原料成本微降,3Q24公司毛利、毛利率分别环比+54.47％、+2.48pct至9.16亿元、10.69％。费用有所增加,资本结构保持良好。3Q24公司期间费用环比+31.58％至4.00亿元,期间费率环比+0.46pct至4.67％;其中销售、管理费率分别环比-0.06pct/+0.14pct至0.12％/3.21％。公司持续保持高研发水平,3Q24研发费率环比+0.22pct至0.61％。3Q24公司资产负债率环比-0.05pct至34.73％,仍处较低水平,资本结构维持良好。合资成立新公司建设磁材项目,提升中下游加工水平。公司拟以自有资金出资0.4亿元,与宁波招宝磁业等企业共同出资成立北方招宝磁 业(内蒙古)有限公司,以新公司为主体建设年产3000吨高性能钕铁硼磁性材料项目。供给扰动加剧叠加"类供改"催化,继续看多稀土价格。近期缅甸局势动荡;缅甸稀土矿作为国内稀土原料供给、尤其中重稀土重要的一环,供给扰动将显著影响中重稀土镝、铽和轻稀土镨钕的价格。且由于2024年国内配额增速放缓,需求显著回升,叠加稀土管理条例落地有望带来"类供改"催化,多重因素下我们认为稀土价格有望持续上行;公司作为稀土龙头有望充分受益。

   盈利预测、估值与评级预计公司24-26年营收分别为300.31/360.48/404.66亿元,归母净利润分别为10.61/20.59/26.71亿元,EPS分别为0.29/0.57/0.74元,对应PE分别为71.30/36.74/28.33倍。维持"买入"评级。

   风险提示原材料价格波动;需求不及预期;项目推进不及预期。