赛轮轮胎(601058):销量再创新高,盈利能力保持强劲-24Q3点评

报告导读公司发布2024年三季报,实现收入236.28亿元,同比增24.28;归母净利润32.44亿元,同比增60.17％;扣非归母净利润31.26亿元,同比增48.96％。其中24Q3单季度收入84.74亿元,同比增14.82％,环比增7.84％;归母净利润10.92亿元,同比增11.50％,环比降2.29％;扣非归母净利润10.74亿元,同比增11.37％,环比增3.59％,业绩符合此前预告。投资要点

   新产能持续放量,公司Q3销量再创历史新高24Q3公司轮胎销量1933万条,同比增22.8％,环比增7.6％,单季度销量再创历史新高。Q3公司轮胎均价422.7元/条,同比降5.6％,环比增0.4％,预计系产品结构变化影响。原材料方面,Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢丝帘线四项主要原材料总体价格同比增长15.08％,环比增长1.77％。24Q3公司毛利率为27.69％,同比仅降0.09pct,在主要原材料价格同比大幅增长情况下毛利率仍保持稳定,预计系销量增长带来的产能利用率提升;Q3毛利率环比降2.08pct。24Q3销售净利率为13.15％,同比降0.62pct,环比降1.28pct。虽然当前原材料价格有一定压力,但公司此前宣布于24年10月15日对TBR产品价格上调2％-4％,并于24年11月1日对PCR四品牌部分产品价格上调3％-5％,有望通过提价向下游传导成本压力,盈利能力有望保持强劲。24Q3公司经营性现金流净额11.36亿元,逐季环比明显改善。24Q3公司存货周转率3.24、应收账款周转率5.56,同比均略有下降。

   在建产能丰富,看好公司未来成长公司现已布局越南、柬埔寨,同时规划在墨西哥、印度尼西亚新建轮胎项目。当前公司柬埔寨二期已正式投产,墨西哥和印尼项目先后于今年5月和9月奠基,为更好保障墨西哥项目建设,公司于24年10月29日公告拟调整墨西哥子公司注册资本及出资比例,调整后注册资本由1.2亿美元变为2.4亿美元,公司出资比例由51％变为75％。此外公司还公告拟投资约1.12亿美元建设"柬埔寨贡布经济特区项目",打造轮胎产业链集群,该项目预计实现净利润5019.2万美元。公司在建产能丰富,新产能释放有望驱动公司业绩快速增长,看好公司向国际一流轮胎企业迈进。

   盈利预测和估值销量持续创新高,盈利能力保持高位,维持公司24-26年归母净利润43.31/52.76/59.13亿元预测,现价对应PE分别为11.12/9.13/8.15倍,维持"买入"评级。

   风险提示新产能释放不及预期;海运费及原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦;汇率波动;需求下滑等。