三美股份(603379):前三季度业绩创历史新高,制冷剂行情持续向上-公司信息更新报告

2024前三季度利润同比+135.63％,创历史新高,维持"买入"评级公司2024前三季度实现营收30.39亿元,同比+16.5％;实现归母净利润5.61亿元,同比+135.63％,业绩创历史新高。其中,Q3实现营收9.99亿元,同比+14.48％;实现归母净利润1.77亿元,同比+63.55％。公司受益于制冷剂景气反转,业绩拐点明显,但考虑到当前制冷剂行业的实际情况,我们略下调公司盈利预测,预计2024-2026年归母净利润8.27、13.56、17.39(前值9.55、15.35、19.24)亿元,EPS分别为1.36、2.22、2.85(前值1.56、2.51、3.15)元/股,当前股价对应PE为23.6、14.4、11.2倍。我们认为,公司2024年业绩拐点明确,制冷剂景气持续向上,公司未来空间可期,维持"买入"评级。

   2024前三季度制冷剂均价显著提升,预计后市行情将更为可观公司2024Q1-3氟制冷剂产量、销量分别为12.7、9.7万吨,分别同比+6.4％、-0.2％;均价为25,450元/吨,同比+23.0％。其中,2024Q3氟制冷剂产销量分别为3.9、3.1万吨,分别同比-5.1％、-10.9％,分别环比-15.8％、-8.0％;均价为26,532元/吨,同比+37.1％,环比+2.0％。因公司制冷剂产品结构以R125、R134a为主,R32和R22占比相对较低,所以公司Q3制冷剂呈环比量减价稳态势。Q4随着制冷剂传统消费淡季结束,新冷年开启,制冷剂市场保持良好回升态势,除R32、R22依然强势外,R125和R134a亦开启上行趋势,且出口价格也在不断提升,公司业绩或将持续高增。我们认为,2024年仅是制冷剂景气上行的开端,随着涨幅不断落实,且趋势依然向上,公司业绩将不断兑现。

   谋划长远,行业底部积极布局项目为完善公司氟化工产业布局,丰富现有产品结构,根据公司战略发展规划,公司拟投资建设"9万吨/年环氧氯丙烷(ECH)、1万吨/年四氟丙烯(HFO-1234yf)、2万吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)建设项目",项目总投资预计15.70亿元人民币。项目预计分三期建设:一期建设5万吨/年ECH、3万吨/年LNG气站等。二期建设1万吨/年HFO-1234yf、2万吨/年PVDF等。三期建设4万吨/年ECH。

   风险提示:安全生产风险,政策变化风险,终端消费不振,产能利用率不足。