宁波银行(002142):息差韧性凸显,资产质量保持优异

事项:宁波银行发布2024年三季报,公司前3季度实现营业收入508亿元,同比增长7.4％,实现归母净利润207亿元,同比增长7.0％,年化加权平均ROE为14.05％。截至2024年3季度末,公司总资产规模达到3.07万亿元,其中贷款规模达到1.46万亿元,存款总额达到1.86万亿元。平安观点:

   营收增速回暖,净利息收入逆势走阔。宁波银行前3季度营收增速较上半年抬升0.3个百分点至7.4％,其中净利息收入增速逆势走阔,前3季度增速较上半年提升2.2个百分点至16.9％,息差韧性支撑公司利差业务企稳回升。非息收入整体略有下滑,公司前3季度非息收入同比下降9.3％(-5.7％,24H1),其中手续费和佣金净收入同比下降30.3％(-24.9％,24H1),居民财富管理需求3季度略显低迷。此外,前3季度投资相关的其他非息收入同比微增长0.3％(+2.5％,24H1),整体维持稳定。受益于营收增速的回暖以及拨备的调节,公司前3季度归母净利润同比增长7.0％,增速水平较上半年提升1.6个百分点,增速绝对水平保持相对稳定。

   单季度息差环比抬升,规模扩张保持积极。宁波银行24Q3净息差水平为1.85％(1.87％,24H1),同比下降4BP,下滑幅度较上半年有所收敛,预计仍来自于资产端贡献,我们按照期初期末余额测算公司3季度单季度生息资产收益率环比2季度上升3BP至3.53％。此外,我们按照期初期末余额测算公司24Q3单季度计息负债成本率环比2季度上行1BP至2.03％,成本端压力整体保持稳定。规模方面,截至3季度末,公司总资产规模同比增长14.9％(+16.7％,24H1),其中贷款规模同比增长19.6％(20.6％,24H1),扩表速度季节性放缓,但绝对水平仍处高位。从负债端来看,公司3季度末存款总额同比增长17.6％(+18.7％,24H1),维持较快水平。 资产质量保持优异,拨备水平略有下降。宁波银行24年3季度末不良率环比持平半年末于0.76％,绝对水平仍处低位,我们测算公司前3季度年化不良贷款生成率为1.16％(1.20％,24H1)。前瞻性指标方面略有波动,公司3季度末关注率环比半年末上升6BP至1.08％,居民需求恢复斜率放缓背景下,零售业务资产质量扰动值得关注。拨备方面,公司3季度末拨备覆盖率和拨贷比分别环比半年末下降15.8pct/11BP至405％/3.08％,虽小幅下降,但绝对水平仍处高位。

   投资建议:零售转型高质量发展,看好公司高盈利水平保持。宁波银行作为城商行的标杆,受益于多元化的股权结构、市场化的治理机制和稳定的管理团队带来的战略定力,资产负债稳步扩张,盈利能力领先同业,在稳健资产质量护航下,夯实的拨备为公司未来稳健经营和业绩弹性带来支撑。我们维持公司24-26年盈利预测,预计公司24-26年EPS分别为4.10/4.49/4.95元,对应盈利增速分别为6.1％/9.6％/10.2％。目前公司股价对应24-26年PB分别为0.89x/0.78x/0.69x,鉴于公司市场化基因突出,长期视角下的盈利能力、资产质量有望持续领先同业,维持"强烈推荐"评级。

   风险提示:1)经济下行导致行业资产质量压力超预期抬升。2)利率下行导致行业息差收窄超预期。3)房企现金流压力加大引发信用风险抬升。