神农集团(605296):养猪盈利迎高增,回购彰显发展信心-季报点评

神农集团24Q3实现营收15.83亿元,同比+36％、环比+12％,实现归母净利润3.56亿元,同比+663％、环比+179％。2024年Q1-Q3实现营收40.78亿元(yoy+42.11％),归母净利4.80亿元(yoy+321％),扣非净利4.95亿元(yoy+332％)。猪价上升+成本降,公司24Q3盈利同环比大幅改善、单季度盈利创新高。我们预计公司后续成本优势有望维持,看好中长期出栏量增长及成本下降空间,维持"买入"评级。

   猪价升+成本降,公司24Q3单头肥猪盈利或超660元

   24Q3公司盈利喜迎高增,实现归母净利润3.56亿元,主要为养猪板块贡献,即受益于猪价高涨及养猪完全成本的持续下降。公司24Q3/24年Q1-Q3累计出栏生猪57.1万头/166万头,同比+29％/+46％。其中单Q3肥猪出栏约51.2万头、同比+18％。公司24Q3肥猪售价约19元/公斤,同比+23％、环比+20％;我们估算公司24Q3养猪完全成本约13.5～13.7元/公斤,其中单9月养猪完全成本或已降至14元/公斤以下。猪价升+成本降,我们估算Q3公司肥猪单头盈利或超660元/头。公司24Q3计提信用减值损失2280万元,或主要对饲料方面应收账款计提减值准备。

   24Q3末负债率降至27％,24Q3经营现金流持续改善

   公司现金流充足,24Q3/2024年前三季度经营性现金流量净额分别为5.49/8.45亿元。截至24Q3末公司资产负债率达27.7％、环比-3.06pct。公司注重调优贷款结构。流动负债占比环比Q2末下降3.82pct。整体负债率低位再降,财务状况稳健。

   拟以1～2亿元回购公司股份,与PIC合作建设猪场布局长远

   据10.28日公告,公司拟以自有资金或自筹资金(含银行回购专项贷款)1-2亿元、以集中竞价方式、及不超过人民币42.55元/股的价格回购公司股份用于员工持股计划或股权激励。公司发布回购计划增强投资者信心,若后续股权激励或员工持股计划顺利推出,则可充分增强员工归属感及积极性。此外,公司官宣与PIC、巨星农牧联合共建核心种猪场,其中公司持股34％。公司种猪优势得到继续强化,利好长期成本拓潜及出栏量提升空间。

   维持公司24-26年盈利预测,目标价40.02元

   我们维持公司24-26年归母净利润预测7.6/16.0/20.7亿元不变,对应BVPS为9.44/12.24/15.92元。参考可比公司25E估值2.3XPB,考虑到公司成本优势足,财务稳健,出栏量增速较高,给予公司25E3.27XPB,对应目标价40.02元,维持"买入"评级。

   风险提示:生猪出栏量不达预期,猪价不达预期等。