纳睿雷达(688522):需求高景气,业绩进入兑现期-季报点评

纳睿雷达发布三季报:Q3实现营收6342.79万元(yoy+53.45％,qoq+53.62％),归母净利2011.95万元(yoy+45.11％,qoq+1113.33％)。2024年Q1-Q3实现营收1.36亿元(yoy+20.00％),归母净利2600.87万元(yoy-21.75％),扣非净利2966.11万元(yoy-2.56％)。公司三季度业绩已体现出较强成长性,我们持续看好公司相控阵雷达在气象、水利和低空经济领域的渗透率提升,维持"买入"评级。

   前三季度订单持续向好,已进入业绩兑现期

   24年以来公司订单持续向好,其多极化相控阵雷达在气象部门和水利部门的需求量和应用渗透率持续提升,截至2024年9月2日,公司在公开招标中的中标金额约为4.8亿元。第三季度开始公司收入和归母净利润明显增长,标志着公司前期的订单已开始转化为业绩。

   毛利率相对稳健,费用率小幅增加

   公司前三季度毛利率为76.08％,较去年同期减少0.25pct,产品利润率保持较高水平。公司前三季度期间费用率为49.88％,较去年同期提升2.04pct;其中研发费用率为39.46％,研发投入强度较大。此外公司计提资产减值和信用减值合计1237万元,去年同期计提了581万元。现金流方面公司前三季度经营性现金流为-2079万元,去年同期为-7434万元,有明显改善。总体看公司各项经营指标健康,稳健发展可期。

   低空经济持续发展,公司雷达产品空路建设需求大

   低空气象环境更加复杂多变,低空飞行活动对于低空气象监测和预警的需求较为强烈,而公司的气象雷达产品在低空气象探测领域具有较强优势。根据公司官方公众号,9月底盐田低空场景应用示范区建设暨盐田低空场景应用服务管理系统发布会在深圳盐田eVTOL产业园成功举办,纳睿雷达TDKFT0104型Ku波段双极化多用途雷达作为主要低空探测设备参与了该平台系统建设,标志着公司雷达已实现低空经济应用从0到1的突破。

   盈利预测与估值

   我们预测公司24-26年归母净利润为1.74/2.86/4.22亿元,对应EPS为0.80、1.32、1.95元。可比公司25年iFind一致预期PE为70倍,给予公司25年70倍PE估值,对应目标价为92.62元(前值为52元)。

   风险提示:客户集中度较高风险、募投项目进度或经营成果不及预期、高毛利率难以维持风险。