东芯股份(688110):盈利能力稳步修复,成长动力充足-2024年三季报业绩点评

事件:公司发布2024年三季度报告营收增速稳步提升,盈利能力稳步修复:2024前三季度公司实现营收4.5亿元,同增20.4％,归母净利润-1.3亿元,同增10.9％;其中24Q3单季实现营收1.8亿元,同增37.4％,归母净利润-0.4亿元,同增44.9％,Q3营收和归母净利润同比增速在前三季度中最高,业绩增速亮眼。公司积极把握市场机遇,加大市场拓展力度,有效推动了产品销售,产品销量较去年同期相比显著增长,并实现了营业收入连续两季度的同比及环比增长。2024前三季度公司整体毛利率/净利率为14.4％/-30.5％,同比增加3.5pct/7.78pct,销售/管理/研发费用率为4.1％/12.1％/35.3％,同比-0.85pct/-0.72pct/1.18pct,公司在加大研发投入、构筑核心技术壁垒的同时持续降本增效,亏损收窄,毛利率和净利率有望持续提高。

   存储产品更新迭代,产品布局趋向完善:公司持续深耕主营业务并推进技术创新,NAND、NOR、DRAM及MCP芯片在消费电子、汽车、安防监控、物联网等领域均实现了产品的更新迭代。报告期内,2xnmNANDFlash系列产品已有新容量规模产品实现量产。LPDDR系列产品出新,25nmLPDDR4x已经进入完全量产阶段。NORFlash制程推进至55nm并有部分产品实现量产。MCP产品针对车载模块推出8Gb+8Gb、16Gb+16Gb的高端产品。受益于大宗存储价格增长,以及存储大厂的减产和对HBM、DDR5产能重心的转移,安防监控、消费电子产品等下游需求持续复苏,利基型DRAM、SLCNAND、NORFLASH价格反弹上涨,公司盈利能力有望持续修复改善。

   深化"存、算、联"一体化领域,拓展业务布局:公司基于2xnmSLCNANDFlash技术,推进1xnmSLCNANDFlash研发,取得阶段性进展。子公司开展Wi-Fi7无线通信芯片的研发、设计与销售,已完成团队组建并推进相关研发项目。此外,公司在"算"环节持续布局,拟投入2亿元增资上海砺算科技有限公司,增资完成后公司将持有37.9％股权。上海砺算科技专注于多层次图形渲染芯片的研发,是计算能力的重要组成部分,同时也是实现国产主流完整GPU架构的自主可控技术的重要环节之一。公司在算力领域进行布局,深化"存、算、联"一体战略,在高端芯片设计和技术自主可控方面提升竞争力。

   盈利预测与投资评级:我们看好公司作为国内中小容量存储芯片领先企业,竞争力持续提升,维持此前盈利预测,预计24-26年归母净利润分别为0.04/1.8/2.4亿元,当前市值对应25/26年PE分别为58/43倍,维持"买入"评级。

   风险提示:新品研发进度不及预期风险、终端需求不及预期风险。