禾望电气(603063):Q3营收环比提升,非经拖累净利表现-季报点评

公司公布24Q3业绩:24Q3营收9.30亿元,同比-13.4％,环比+11.6％;归母净利0.99亿元,同比-50.4％,环比-0.9％;扣非净利1.00亿元,同比-33.1％,环比8.2％。公司Q3业绩同比下滑较多与去年同期基数较高有关,环比有回升趋势,主业新能源电控营收韧性较强,海外业务开拓顺利。我们预计公司25年业绩将持续修复,维持"买入"评级。

   新能源电控营收环比提升,工程传动营收承压

   Q3新能源电控营收7.5亿,同比-15.1％(主要系上年同期基数较高),环比增长18.8％,毛利率32.5％,同/环比-2.2/+0.4pct,在下游风电需求增速放缓,产业链竞争加剧,产品价格下降的背景下表现出较强韧性。Q3公司工程传动业务营收1.1亿元,同比-8.5％,环比-19.3％,毛利率44.6％,同/环比+2.3/5.5pct,该业务单项额度较大,确认收入节奏对单季收入波动存在影响,毛利率稳健提升。

   费用率保持稳定,公允价值变动/信用减值拖累净利表现

   公司Q3不含研发的期间费用率为14.0％,同/环比+1.2/-0.2pct,其中销售/管理/财务费用率分别为8.6％/4.2％/1.3％;研发费用率为8.0％,同/环比+0.2/-2.6pct,费用率基本保持稳健。公司Q3公允价值变动与信用减值损失合计亏损0.24亿元,而23Q3二者合计盈利0.5亿元,对Q3净利同比产生了一定影响。

   海外业务开拓顺利,毛利率同环比增长

   公司24Q3实现海外收入0.8亿元,同比提升104.1％,环比提升29.6％,实现大幅增长。Q3海外业务毛利率55.2％,较国内业务高22.2％,同比+1.9pct,环比+7.1％,在高毛利基础上稳中有增。公司海外业务开拓顺利,在荷兰、巴西、韩国、土耳其、越南、巴基斯坦等多个国家均增加设立服务点,全方位的服务和快速的响应速度得到海外客户的认可。

   盈利预测与估值

   我们维持公司24-26年归母净利润预测4.85/5.66/6.91亿元,我们参考可比公司25年Wind一致预期PE20倍,考虑到公司体量较可比公司稍小,但主业表现出较强韧性,同时海外市场持续开拓,我们给予公司25年18倍PE估值,目标价23元(前值21.8元),维持"买入"评级。

   风险提示:新能源装机量不及预期;补贴力度不及预期;行业竞争加剧。