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国瓷材料(300285):Q3净利同比增加,新产品放量顺利-季报点评

华泰证券   2024-10-29发布
国瓷材料10月28日公布三季报:Q3收入10亿元,同环比+8%/-10%,归母净利润1.5亿元,同环比+25%/-23%。前三季度公司实现收入30亿元,同比+6%;归母净利润4.8亿元(扣非4.5亿元),同比+9%(扣非同比+12%)。公司三季度业绩低于我们前瞻预期(1.8亿元),主要因为期间费用率有所提高。考虑公司新材料平台化优势显著,维持"增持"评级。

   公司多板块产品陆续放量,24年前三季度毛利率同比+2.8pct至39.7%

   催化材料方面,公司蜂窝陶瓷载体在重卡领域的市场份额进一步得到提升,铈锆固溶体销量水平增长。精密陶瓷方面,公司陶瓷球已搭载国内外多家头部新能源车企主力车型,国瓷赛创方面,公司传统业务LED基板已成为全球头部企业合格供应商并开始批量供货。建筑陶瓷方面,国瓷康立泰开发新品并积极探索海外市场;电子材料方面,MLCC介质粉体产品延续复苏趋势;生物医疗材料方面,公司海外拓展进程加快。据三季报,24年前三季度公司毛利率同比+2.8pct至39.7%。

   公司成功突破多个新产品,未来有望陆续推动公司业绩

   据24年半年报,电子材料板块,公司协同客户开发高散热、高可靠基础粉和配方粉来适配AI领域高算力等需求,并快速实现端电极铜浆、薄层高容镍浆、车载树脂银浆等产业化;新能源材料板块,制氢领域新产品、固态电解质均协同头部客户有序推进验证及推广;精密陶瓷板块,正加速推进高端氮化硅粉体建设,国瓷赛创投资扩建陶瓷金属化项目。

   盈利预测与估值

   考虑到三季度高温天气下开工率受到影响,我们调整公司24-26年归母净利润为6.78/8.71/10.47亿元(前值为7.41/8.96/10.77亿元),同比+19%/+29%/+20%,对应EPS为0.68/0.87/1.05元(前值为0.74/0.90/1.08元)。结合可比公司25年平均23倍的Wind一致预期PE,考虑公司新材料平台化优势显著,给予24年25倍PE估值,给予目标价21.75元(前值为19.98元),维持"增持"评级。

   风险提示:原料价格大幅波动;新项目达产不及预期;下游需求不及预期。

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