标榜股份(301181):三季度营收承压,盈利能力环比修复

事件:10月28日,标榜股份发布2024年三季报,实现营收3.59亿元,同比-12.64％;实现归母净利润0.89亿元,同比-20.54％。

   三季度营收承压,盈利能力环比修复:

   公司2024年Q3实现营收1.11亿元,同比-24.70％,环比-9.79％,同环比均有所下降,主要由于:1)公司核心客户一汽大众销量同比下滑较多,一汽大众2024年Q3实现销量35.74万台,同比-16.93％,环比+7.89％;2)公司哪吒、飞凡等新能源客户销量表现一般。

   公司2024年Q3的综合毛利率为33.56％,同比-4.26pct,环比+2.49pct,同比下滑主要由于客户及产品结构的变化等。公司2024年Q3的期间费用率为13.29％,同比+3.79pct,环比+0.78 pct,同比增加较多主要由于收入规模的下滑。公司2024年Q3实现归母净利润0.28亿元,同比-32.53％,环比-3.86％。

   新能源+出海,驱动公司未来高成长:

   我们认为,多重因素驱动公司未来业绩持续高速增长:1)行业空间持续扩容,尼龙管路具有轻量化、易加工、易安装等优势,有望全面应用于新能源车热管理系统;2)新能源客户的拓展,公司2023年在比亚迪、零跑、合众等新客户基础上,进一步拓展奥迪一汽新能源、理想、上汽乘用车、奇瑞新能源、东安动力等新能源客户,并成功获取数个全车尼龙管路的项目定点;3)海外业务的放量,公司成本优势显著,目前已拓展安波福、特科拉、舍弗勒等海外客户,海外业务有望持续放量;4)零部件自制率的提升,公司积极推动零部件的国产替代,盈利能力有望持续提升。

   投资建议:维持"买入-A"评级。我们预计公司2024年-2026年的归母润分别为1.2/1.3/1.5亿元,对应当前市值,PE为23.0/20.0/17.8倍。公司新能源项目逐步放量,我们给予公司2024年25倍PE,对应6个月目标价为25元/股。

   风险提示:客户集中度风险、毛利率下滑风险。