扬农化工(600486):三季度业绩符合预期,优创项目加快推进-2024年三季报点评

本报告导读:公司三季度业绩符合预期,产品产销量同比明显提升,在农药景气底部盘整的背景下体现出龙头韧性。

   投资要点:维持"增持"评级。目前农药价格仍在底部盘整,优创项目逐步贡献盈利。我们预计农药行业短期呈现弱复苏态势,故下调盈利预测,预计2024-2026年EPS分别为3.25、3.72、4.33元(此前分别为4.20、4.63、5.39元)。基于公司龙头地位及优于行业的业绩韧性,我们给与公司2025年21.1倍PE(行业平均PE20.1倍),对应目标价维持78.57元,维持"增持"评级。

   三季度业绩符合市场预期。公司2024年前三季度实现营业收入80.16亿元,同比减少13.57％;归母净利润10.26亿元,同比减少24.61％。其中单三季度实现营业收入23.17亿元,同比增长4.98％,环比下降8.16％;归母净利润2.63亿元,同比增长10.87％,环比下降21.34％。单三季度毛利率23.51％同环比均小幅下滑。根据公司经营数据,三季度公司原药、制剂销量分别为2.61、0.62万吨,同比分别提升11.68％、28.60％,充分体现在农药景气低位盘整的背景下公司自身较强的成长能力。同时优创项目加快推进。根据公司2024年半年报,优创一阶段项目已进入试生产,二阶段项目已进入机电安装阶段。

   杀虫剂、杀菌剂价格小幅回暖。根据中农立华,2024年10月27日农药价格指数中,原药、除草剂、杀虫剂、杀菌剂指数分别为74.09、81.42、64.64、73.76,同比2023年分别下跌14.53％、16.29％、17.40％、8.72％、环比9月分别下跌1.37％、3.42％、-1.11％、-0.19％。杀虫剂、杀菌剂价格受益于部分产品供需紧张而出现小幅反弹,我们认为目前农药价格基本见底。

   催化剂:农药市场进一步回暖、优创项目提前投产等。

   风险提示:农药价格持续下探、项目建设进度不及预期等。