广信股份(603599):短期业绩承压下滑,长期产业链布局持续完善

事件描述2024年10月28日,公司发布2024年三季度报告,公司前三季度实现营业总收入34.90亿元,同比-31.46％;实现归母净利润5.74亿元,同比-56.61％;实现扣非归母净利润5.40亿元,同比-56.44％。3Q24公司实现营业总收入12.03亿元,同比-8.83％,环比+12.23％;实现归母净利润1.62亿元,同比-46.09％,环比-13.37％;实现扣非归母净利润1.68亿元,同比-39.15％,环比+6.72％。

   主要原药产品价格同比大幅下滑,公司Q3业绩承压下跌3Q24公司实现营业总收入12.03亿元,同比-8.83％,环比+12.23％;实现归母净利润1.62亿元,同比-46.09％,环比-13.37％。公司Q3业绩承压下滑,主要原因是在市场需求和采购价值双降的冲击下,公司主营产品农药价格大幅下跌。根据公司公告,3Q24公司主要农药原药销售均价为3.04万元/吨,同比-41.2％。分品种来看,据中农立华数据,截至2024年10月27日,草甘膦均价2.50万元/吨,较2024年年初下跌0.10万元/吨,跌幅为-3.85％,较2023年年初下跌2.50万元/吨,跌幅为-50.0％;敌草隆均价为3.86万元/吨,较2024年年初下跌0.35万元/吨,跌幅为-8.21％,较2023年年初下跌1.15万元/吨,跌幅为-22.9％;多菌灵均价为3.45万元/吨,较2024年年初下跌0.1万元/吨,跌幅为-2.82％,较2023年年初下跌0.75万元/吨,跌幅为-17.9％;甲基硫菌灵均价为3.8万元/吨,较2024年年初下跌0.1万元/吨,跌幅为-2.56％,较2023年年初下跌0.5万元/吨,跌幅为-11.6％。农药需求具有刚性,随着海外农药库存逐步出清,终端农药需求有望逐步恢复,我们预期公司主营产品价格已经进入底部区间。

   打通"精细化工-农药-医药中间体"产业链,农药与精细化工多点开花公司目前已围绕光气,打通了"精细化工-农药-医药中间体"产业链路,未来还将进一步细化下游医药中间体、染料中间体和新材料等业务布局。公司拥有32万吨/年光气许可产能,位居农药类民营企业首位。公司30万吨离子膜烧碱项目解决了光气原材料液氯的运输问题,20万吨对邻硝基氯化苯也为公司农药和医药中间体提供了很大助力。未来公司将继续延伸光气和氯碱-对(邻)硝基氯化苯等上下游原材料应用,提升主业竞争力,公司甲基硫菌灵项目有序推进中。未来随着公司战略布局推进,公司产业链路将进一步完善,可以有效降低公司现有装置的生产成本和保障产品质量,也有利于公司布局新的产品,且布局出来的新产品与竞争对手相比具备显著成本优势。

   投资建议我们看好公司完善的产业链带来的成本优势。同时公司加速布局医药中间体和新材料领域,高附加值产品有望改善公司的整体盈利水平。但考虑到农药市场景气度低迷,我们下调公司盈利预期。预计公司2024-2026年归母净利润分别为8.03亿元、10.48亿元、13.99亿元(原预测值为8.97亿元、11.03亿元、14.12亿元),对应PE分别为12X、9X、7X。维持"买入"评级。

   风险提示(1)下游需求不及预期;(2)新产能投产进度不及预期;(3)市场竞争风险;(4)安全生产风险;(5)环境保护风险;(6)宏观政策风险。