新凤鸣(603225):政策落地,需求有望复苏

事件新凤鸣于2024年10月28日发布2024年第三季度业绩报告,2024年前三季度公司实现营业收入491.97亿元,同比增加11.31％,实现归母净利润7.46亿元,同比减少15.91％。其中,2024Q3实现营业收入179.24亿元,同比增加11.91％,环比增加6.56％,实现归母净利润1.41亿元,同比减少65.41％,环比-57.23％。

   金九银十消费旺季,涤纶长丝消费需求持续修复2024Q3涤纶长丝累计表观消费量为838万吨,同比增加5.53％,涤纶长丝消费需求持续修复。涤纶长丝下游织机开工率自8月低点(58.95％)回升,截至10月24日织机开工率达68.72％。与此同时,涤纶长丝库存得到有效去库,以POY为例,2024年7-10月库存天数均值分别为26.1天/17.9天/15.5天/13.7天,如果消费需求持续改善,涤纶长丝行业景气度有望回升。

   政策陆续落地实施,涤纶长丝消费需求有望进一步改善中共中央政治局9月26日召开会议,对房地产和消费提出了针对性的政策促进措施,国新办10月12日举办关于"加大财政政策逆周期调节力度"发布会,指出近期将有一揽子扩张政策陆续推出,伴随近期政策的落地实施和央行降准降息,涤纶长丝产品终端需求有望进一步改善。

   涤纶长丝盈利能力有望持续修复2024Q3涤纶长丝价差持续修复,2024Q3POY/DTY/FDY-PTA/MEG价差分别为1164元/2492元/1628元/吨,分别环比走阔16.94％/10.95％/13.75％,如果消费需求改善,有望拉阔涤纶长丝价差,公司盈利能力或进一步改善。

   盈利预测、估值与评级我们认为公司有望在终端需求稳中有升的情况下获得业绩改善,但目前仍处于需求恢复初期,我们预计2024-2026年公司归母净利润10亿元/30亿元/40亿元,对应EPS为0.67元/1.95元/2.60元,对应PE为17.1X/5.8X/4.4X,维持"买入"评级。

   风险提示:批不通过或审批时间过长风险;油价单向大幅波动风险;终端需求恢复不及预期风险;地缘政治风险;聚酯项目建设进度不及预期;美元汇率大幅波动风险;不可抗力影响。