中国建筑(601668):Q3业绩承压,境外业务亮眼,经营现金流入大幅增加-公司季报点评

事件:公司2024前三季度实现营收16265.41亿元,同减2.67％;归母净利润397.03亿元,同减9.05％;扣非归母净利润370.21亿元,同减9.84％。

   点评如下:Q3单季收入、利润下滑,境外收入增速亮眼。分季度看,公司2024Q1、Q2、Q3单季营收分别同比+4.67％、+1.16％、-13.62％;归母净利润分别同比+1.20％、+2.11％、-30.16％。分业务看,2024年Q1-3房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计业务分别实现营收10440、3845、1760、69亿元,分别同比-3.3％、-1.3％、+1.7％、-6.6％。分地区看,境内、境外分别实现营收15420、845亿元,分别同比-3.24％、+8.90％;其中Q3单季境内、境外分别同比-15.12％、+42.32％。

   毛利率、费用率下降,减值损失增加拖累净利率下降,Q3单季经营现金流好转。毛利率方面,公司2024前三季度毛利率同降0.10pct至8.83％,其中,房屋建筑工程、基础设施建设与投资、房地产开发与投资、勘察设计业务毛利率分别同比-0.15、-0.13、-0.82、-2.80pct。期间费用率方面,2024Q1-3期间费用率同降0.04pct至4.16％,其中销售费用率同增0.03pct至0.34％,管理费用率(含研发费用)同降0.11pct至2.95％,财务费用率同升0.03pct至0.88％。此外,2024Q1-3公司资产+信用减值损失87.01亿元,同增42.09％;

   投资净收益21.88亿元,同减16.63％。综上,净利率同降0.19pct至3.21％。

   经营现金净流出770.09亿元,净流出同增370.96％,其中收现比同降4.47pct至96.66％、付现比同降0.44pct至102.71％;Q3单季经营现金净流入317.60亿元,净流入同增375.51亿元。此外,2024前三季度公司加权平均ROE同降1.74pct至9.04％。

   房建、基建订单结构持续优化,地产业务保持行业前列,境外新签高增。

   24Q1-3公司建筑业务新签订单29874亿元,同增7.9％;其中房建、基建、勘察设计业务分别新签20011、9763、100亿元,分别同比+0.9％、+25.9％、-2.6％。房建业务中,公司积极参与高科技工业厂房、科教文卫体设施和城市更新等建设,工业厂房领域新签订单同比+26.4％;基建业务中加速布局能源工程、水务及环保领域,新签订单分别同比+107.5％、+50.4％。地产业务方面,2024Q1-3公司地产业务合约销售额2605亿元、合约销售面积945万平方米(分别同比-21.9％/-28.9％),旗下中海地产权益销售额位居行业第二名;

   新购置土地储备472万平方米,主要位于一线及强二线城市,土储区位优势显著。境外业务方面,24Q1-3公司积极参与高质量共建"一带一路"的八项行动、深耕优势重点市场,境外业务新签合同额1651亿元,同增77.6％。

   盈利预测与评级。公司是地产、基建龙头,业务结构持续优化,经营业绩稳健性凸显,境外新签高速增长。预计24-25年EPS分别为1.27、1.32元,给予24年5-6倍PE,合理价值区间6.37-7.64元,维持"优于大市"评级。

   风险提示。回款风险,政策风险,经济下滑风险。