沪农商行(601825):营收利润同比双升,稳健财富管理体系持续推进-2024年三季度业绩点评

投Ta资ble要_S点um:m沪ar农y]商行发布2024年度三季报,公司营收利润同比双升,稳健财富管理体系持续推进,资产质量整体稳定,维持"优于大市"评级。

   营收利润同比双升。沪农商行24Q3单季度营收同比+0.6％,归母净利润同比+1.2％。24Q1-3营收同比+0.3％,归母净利润同比+0.8％。核心一级资本充足率同比+1.26pct至14.51％。

   稳健财富管理体系持续推进。沪农商行持续优化存款期限结构,在规模增长的同时,实现负债成本持续压降。较23年末,沪农商行储蓄AUM余额5464.27亿元,增幅7.50％;非储蓄AUM余额2392.31亿元,增幅0.70％。

   资产质量整体稳定。沪农商行24Q3不良率环比持平为0.97％。24Q3关注率环比+13bp至1.36％。24Q3拨备覆盖率环比-7.44pct至364.98％。

   息差压力边际减弱。经我们测算,沪农商行24Q1-3净息差为1.47％,较24H1下降2bp;24Q3单季度净息差为1.45％,较24Q2下降4bp。24Q3净利息收入同比-4.00％,24Q1-3净利息收入同比-3.08％。受年内LPR和存款挂牌利率多次下调、存量存贷款重定价等多重因素影响,银行业承受息差收窄压力。沪农商行通过优化资产负债结构,维持净息差基本稳定。

   投资建议。我们预测2024-2026年EPS为1.29、1.35、1.42元,归母净利润增速为2.69％、4.23％、5.44％。我们根据DDM模型(见表2)得到合理价值为9.06元;根据PB-ROE模型给予公司2024EPB估值为0.65倍(可比公司为0.57倍),对应合理价值为8.42元。因此给予合理价值区间为8.42-9.06元(对应2024年PE为6.51-7.01倍,同业公司对应PE为5.18倍),维持"优于大市"评级。

   风险提示:企业偿债能力下降,资产质量大幅恶化;金融监管政策出现重大变化。