远兴能源(000683):三季度净利润同比增长,阿拉善项目有望持续放量

阿拉善天然碱项目优势明显,公司业绩稳定提升。远兴能源于10月28日晚间发布2024年三季度报告,前三季度公司营收103.72亿元,同比增长29.04％,归母净利润18.05亿元,同比增长19.84％;其中第三季度公司营收33.03亿元,同比增长23.13％,归母净利润5.96亿元,同比增长31.3％。公司第三季度纯碱产量保持增长,银根矿业阿拉善天然碱项目成本优势凸显,第三季度盈利性优异。阿拉善项目一期第三、第四生产线设备已经恢复正常,已经可以稳定运行,项目负荷率仍有提升空间,二期项目预期2025年底建成,项目有望持续放量。

   2024年纯碱价格不断下探,随着国内宏观经济政策发力,下游需求有望复苏,带动纯碱价格企稳。2024年纯碱市场主基调为"供大于求",价格不断下探。在9月下旬以来,宏观政策利好不断发布,有望刺激房地产行业企稳回升,纯碱价格随之震荡企稳,展望未来随着经济基本面的不断好转,纯碱价格有望企稳。公司目前为天然碱龙头企业,生产成本远低于氨碱法和联碱法,目前利润空间仍然较大。小苏打今年有部分产能释放,冲击市场价格,目前价格保持震荡。

   尿素价格震荡下行,部分装置接近成本线,四季度价格支撑较强。2024年一季度由于库存及开工率均较高,尿素价格开始下降,二季度由于出口上行,主要原料煤炭价格上涨,尿素迎来了一些价格上涨,三季度由于新增产能集中投放,内需、出口需求均较为疲软,尿素价格持续下降。当前尿素价格处于部分固定床装置及气头装置亏损状态,在原料煤价格支撑较强的背景下,尿素价格预计震荡企稳。

   风险提示:原材料价格波动;下游需求不及预期;矿山生产安全;出口及海外市场变化;行业政策风险等。

   投资建议:远兴能源公司资源优势和技术优势突出,在天然碱化工领域处于国内领先水平,在行业中更加能提高资源利用效率、节能降耗、降低成本,同时成本端周期性波动较小。未来远期项目投产规模仍较大;同时,公司坚持产业发展与资本运营并重的发展思路。公司标的稀缺性及且产能仍继续扩张,我们预计公司2024-2026年归母净利润为24.86/28.21/32.08亿元(+76.3％/+13.5％/+13.7％),EPS分别为0.66/0.75/0.86元,对应当前PE分别10.7/9.4/8.3元/股。维持"优于大市"评级。