拓普集团(601689):三季度净利润同比增长55％,平台型供货矩阵持续放量

客户与产品齐发力,前三季度净利润同比增长40％。2024年前三季度,拓普实现营收193.5亿元,同比36.8％,归母净利润22.3亿元,同比+39.9％,扣非净利润20.2亿元,同比+34.8％;单季度看,24Q3拓普营收71.3亿元,同比+42.9％,环比+9.1％;归母净利润7.8亿元,同比+54.6％,环比-4.1％;扣非净利润7.3亿元,同比+53.7％,环比+4.0％。整体来看,得益于公司多产品线的稳定放量(汽车电子+原有主业)以及降本增效的持续推进,经营业绩保持持续增长态势。

   规模效应持续释放加持下毛利率环比提升。24Q3拓普销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1％/2.2％/5.2％/0.8％,同比-0.1/-1.0/-0.6/-1.5pct,环比+0.1/-0.2/+0.4/+0.2pct,整体看费用管控稳定;24Q3毛利率20.9％,同比-1.8pct,环比+0.5pct,归母净利率10.9％,同比+0.8pct,环比-1.5pct;

   扣非净利率10.2％,同比+0.7pct,环比-0.5pct(Q1政府补助0.58亿元,Q2为1.1亿元,Q3为0.4亿元),1-9月公司折旧摊销12.3亿元(营收占比6.36％),Q3为4.3亿元(营收占比6.07％),公司规模效应持续兑现;前三季度公司减震器营收33.2亿元,同比+14.9％;内饰营收60.2亿元,同比+25.8％;底盘营收60.1亿元,同比+33.1;热管理营收15.0亿元,同比+28.4％;

   汽车电子业务实现营收12.9亿元,同比+940.3％,平台型优势持续体现。

   优质客户的深度绑定以及新产品的陆续量产带来中长期业绩确定性。展望后续,车端为拓普基本盘,公司平台化战略+Tier0.5模式持续推进,24年核心看点在于北美客户(25年销量有望增长20-30％)、华为、理想、吉利、比亚迪以及小米等优质客户放量,叠加新产品等持续落地:拓普空悬目前获8个定点项目,于23Q4陆续量产;线控制动实现6个项目定点并正式量产下线;电调管柱已定点9个项目;智慧电动门系统也逐步量产,同时热管理工厂覆盖中国、欧洲及美洲,总产能超400万套/年;另外公司执行器业务持续推进,24H1年电驱系统业务实现营收627万元,毛利率52.3％,进展顺利。

   风险提示:客户销售不及预期、海外竞争加剧。

   投资建议:特斯拉产业链核心标的,维持"优于大市"评级。持续看好公司平台化战略推进带来的业绩成长性,考虑到终端客户销量后续增量的持续,维持盈利预测,预计24/25/26年拓普集团归母净利润分别为29.5/38.8/47.9亿元,对应EPS为1.75/2.30/2.84元,维持"优于大市"评级。