安井食品(603345):第三季度收入同比增长4.63％,盈利受到短期因素扰动

公司第三季度收入同比增长4.63％。安井食品2024前三季度实现营业总收入110.77亿元,同比增长7.84％;实现归母净利润10.47亿元,同比减少6.65％;

   实现扣非归母净利润10.01亿元,同比减少2.46％;2024第三季度实现营业总收入35.33亿元,同比增长4.63％;实现归母净利润2.44亿元,同比减少36.76％;实现扣非归母净利润2.29亿元,同比减少30.90％。

   菜肴产品保持较好增速,新零售渠道客户不断拓展。(1)分产品看,2024Q3米面制品/调制食品/菜肴制品收入分别同比-9％/-0.1％/+24％,菜肴产品得益于新品势能充足增速较好。(2)分渠道看,2024Q2经销商/商超/特通/电商/新零售渠道收入同比+3％/+15％/-12％/0％/+96％,经销商数量环比增加9家达2069家,公司客户不断拓展,新零售渠道增速较佳。

   费用、补助短期集中体现,共同对盈利端造成负向扰动。2024第三季度公司毛利率同比/环比-2.1/-1.4pct至19.9％,预计受到价格端下行影响。2024第三季度公司销售/管理/研发费用率6.4％/3.5％/0.7％,同比+0.3/+1.4/-0.1pct,主要系股权支付费用摊销增多。另外,公司政府补助相对去年有所减少,在此基础上,2024第三季度公司扣非归母净利润率短期受到扰动,同比-3.4pct至6.5％。

   天气转冷叠加春节备货偏早,期待四季度动销改善。2025年春节为1月底,与2024年同期相比时间偏早,备货预计体现今年12月,叠加2024年第四季度天气转冷节奏正常,公司火锅料产品正式进入销售旺季。公司前期积极开展订货会开拓客户,在同等价格带下公司产品富有竞争力,动销有望在2024第四季度改善。

   风险提示:原材料成本价格大幅提升,行业竞争加剧,新品推广状况不佳,餐饮需求恢复不及预期等。

   盈利预测与投资建议:考虑到行业竞争较为激烈,叠加下游B端表现平淡,我们小幅下调此前盈利预测。我们预计2024-2026年公司实现营业总收入151.9/163.9/175.3亿元(前预测值为152.4/164.8/176.4亿元),同比8.2％/7.9％/7.0％;2024-2026年公司实现归母净利润14.6/16.2/17.5亿元(前预测值为16.0/17.7/19.1亿元),同比-1.4％/11.4％/7.8％;综上,预计公司2024-2026年实现EPS4.97/5.54/5.97元,当前股价对应PE分别为18.5/16.6/15.4倍,维持优于大市评级。