山东黄金(600547):黄金价格持续上涨,公司业绩维持增长

事件:公司披露2024年三季度报,业绩高速增长。公司2024年Q3营业收入212.32亿元,同比+52.77％;归母净利润6.82亿元,同比+46.62％;扣非归母净利润6.80亿元,同比+70.69％。公司2024年Q1-Q3营业收入670.06亿元,同比+62.15％;归母净利润20.66亿元,同比+53.57％;扣非归母净利润20.94亿元,同比+63.57％。

   黄金价格持续上涨,有望拉动公司业绩。截至2024年10月28日,上海黄金交易所黄金现货价格已涨至624.28元/克。从季度价格来看,2024年金价逐季上涨,2024年Q3上海黄金交易所现货平均价格为569.13元/克,截至2024年10月28日,四季度上海黄金交易所现货均价涨至610.37元/克。黄金价格持续上涨,有望拉动公司业绩。

   公司资源探矿持续推进,多项目进展顺利。2024年上半年公司累计投入探矿资金3.1亿元,完成探矿工程量33万米,实现探矿新增金金属量21.9吨;完成包头昶泰矿业70％股权并购,实现并购新增金金属量16余吨,增加一座在产成熟矿山;西岭金矿探矿权成功注入公司,与三山岛金矿采矿权实现整合。持续加快项目建设进度,上半年累计完成工程量45.26万立方米,其中三山岛金矿副井工程井筒施工突破-1590米标高,刷新亚洲最深深井记录;焦家金矿南区主井工程掘砌到底,新城金矿I采区主井按计划节点投入使用;赤峰柴矿采选2000吨/日扩能改造项目副井工程提前掘砌到底;加纳卡蒂诺项目选矿厂、尾矿库等关键工程建设均超计划进度。持续提速权证办理步伐,上半年取得多项权证及相关批复,其中三山岛金矿取得整合后的15000吨/天采矿许可证,沂南金矿金场分矿深部扩界扩能项目取得采矿许可证。

   盈利预测与估值。由于公司前三季度营收增速高于利润增速,金价上涨对公司利润拉动不及预期,我们调整了公司盈利预测,我们预测公司2024-2026年营收分别为870.95/952.21/1013.98亿元,归母净利润分别为33.00/45.73/67.67亿元,对应PE36.88/26.62/17.99倍,公司作为全国产量领先企业,叠加集团公司"十四五"产量目标,有望充分受益高金价周期带来的盈利,维持"买入"评级。

   风险提示:公司矿产金产量增长不及预期;公司克金成本增长超预期;黄金价格下跌超预期