宁波银行(002142):扩表维持高强度,营收增速环比提升-2024年三季报点评

事件:10月28日,宁波银行发布2024年三季报,前三季度实现营业收入507.5亿,YoY+7.4％,归母净利润207.1亿,YoY+7％。加权平均净资产收益率为14.51％,YoY-1.43pct。

   点评:扩表维持高强度对利息收入形成有力支撑,营收及盈利增速季环比双双提升。宁波银行1-3Q营收、PPOP、归母净利润同比增速分别为7.4％、13.5％、7％,增速较24H1分别提升0.3、3.4、1.6pct。营收主要构成上:(1)净利息收入同比高增16.9％,增速较24H1提升2.2pct,3Q扩表维持较高强度的同时,息差降幅季环比收窄,对利息收入形成有力支撑;(2)非息收入同比下降9.3％,降幅较24H1走阔3.6pct,临近3Q末债券市场收益率翘尾等因素影响下,净其他非息收入同比增速较24H1下降4.3pct;与此同时,中收增速降幅季环比走阔。

   拆分盈利同比增速结构,规模扩张仍为主要贡献分项,拉动业绩增速31pct;从边际变化看,提振因素主要包括:规模扩张拉动作用维持高位,息差负向影响收窄,营业费用转为小幅正贡献;拖累因素主要为非息收入、拨备负向拖累走阔。

   扩表动能强劲,贷款占比升至53.8％。3Q末,宁波银行生息资产、贷款同比增速分别为20.3％、19.6％,增速较上季末分别下降4.6、1pct,整体扩表强度仍保持同业领先;截至3Q末,贷款占比较上季末提升0.8pct至53.8％。新增生息资产结构方面,3Q生息资产增量426亿,其中贷款、金融投资、同业资产增量分别为464亿、148亿、-186亿,信贷投放维持较高景气度,是扩表核心抓手。从新增信贷结构看,3Q公司贷款、零售贷款增量分别为380亿、228亿,票据贴现余额3Q压降145亿。当前居民购房、消费活跃度较低,风险偏好相对审慎,加杠杆诉求较弱;央行金融数据显示,9月份居民贷款新增5000亿,同比少增3585亿。在此背景下,预估公司围绕客群有效需求,以先进制造业、民营小微、进出口企业为重点,主动加大了对公信贷投放力度,以应对零售信贷需求相对不足的客环境,同时,对收益相对较低的票据进行压降,有助于通过信贷结构优化,提振整体资产收益率水平。

   3Q负债增量主要由存款贡献,对公存款增速环比提升1pct。截至3Q末,宁波银行计息负债、存款分别同比增长15.3％、17.6％,增速较上季末分别下降2.6、1.2pct。3Q计息负债增量227亿,其中,存款、应付债券、同业负债增量分别为214、51、-37亿,存款在较高基数下同比少增120亿,仍是主要负债来源。进一步考察新增存款结构,3Q公司、个人存款增量分别为97亿、117亿,同比分别变动117亿、-237亿。公司、个人存款同比增速分别为16.3％、21.1％,增速较2Q末分别变动1pct、-8.4pct。截至3Q末,零售存款占比26.5％,较上季末略升0.3pct;23Q4以来,各季末零售存款占比持续稳于26％以上。

   息差环比中期收窄2bp至1.85％,2024年以来负债成本逐季改善。公司披露前三季度息差1.85％,环比1H24下降2bp,较上年同期下降4bp。测算生息资产收益率、计息负债成本率分别为3.99％、2.07％,较24H1分别下降2bp、1bp。

   2024年以来,负债成本季环比持续改善。近期国有行开启新一轮存款挂牌利率调降,幅度高于以往几轮,中小行有望陆续跟进调整。在银行业资产端收益率仍未见拐点情况下,负债成本持续改善对息差收窄压力形成有效缓释。

   非息收入同比下降9.3％,非息收入占比降至30.4％。1-3Q24宁波银行非息收入同比下降9.3％至154.4亿,降幅较1H24走阔3.6pct。从非息收入结构来看,(1)净手续费及佣金收入同比下降30.3％至37.5亿,降幅较1H24走阔5.4pct,一方面,预估主要受财富管理相关代理业务收入等拖累,与行业趋势一致;另一方面,1-3Q手续费支出同比增长40.4％,支出增加进一步拖累净收入;(2)净其他非息收入同比略增0.3％至116.9亿,增幅较1H24收窄2.2pct,其中,汇兑收益(同比+10.5亿)提振作用增强,投资收益(同比少增5.4亿,预计主要受到债券市场环境影响)、资产处置收益(同比少增2.8亿)、其他收益(同比少增2.2亿,主要由于普惠小微补助收益减少)等降幅较多。前三季度,公司非息收入占比为30.4％,较上半年下降2.4pct。

   不良贷款率稳于0.76％,拨备覆盖率环比下降15.8pct,仍维持在400％以上的行业较高水平。24Q3末,宁波银行不良贷款率、关注率分别为0.76％、1.08％;其中,不良率较2Q末持平,关注率提升7bp。公司1-3Q计提信用减值损失95.7亿,同比增长17.6％,或与宁银消金等子公司信贷投放计提增加有关。公司前三季度信用减值损失/平均总资产(年化)为0.44％,较中期下降6bp;截至3Q末,拨备覆盖率为404.8％,较上季末下降15.8pct,拨贷比为3.08％,较上季末下降11bp。

   加权风险资产增速环比提升,各级资本充足率有所下降。公司3Q风险加权资产同比增速较上季末提升1.7pct至19％,扩表维持较高强度加剧资本消耗。截至24Q3末,宁波银行核心一级/一级/资本充足率分别为9.43％、10.63％、14.96％,较上季末分别下降18、22、32bp。

   盈利预测、估值与评级。宁波银行深耕江浙等优质地区,具有较为完善的公司治理能力,致力于打造多元化的利润中心,各利润中心持续做大客群,做深经营,推动资产规模保持较强增长势头。在行业性有效信贷需求不足的大背景下,扩表速度仍维持高位,对营收形成有力支撑。结合三季报披露数据,并考虑资产端收益率承压态势目前仍难见拐点,下调公司2024-26年EPS预测为4.16/4.5/4.9元,较前次预测分别下调2.4％、5.9％、7.6％,当前股价对应PB估值分别为0.86/0.76/0.68倍。维持"买入"评级。

   风险提示:经济下行压力加大,宽信用力度不及预期。