通用股份(601500):财务费用拖累Q3业绩,公司新产能持续放量-2024Q3点评报告

公司发布2024年三季报,实现营收49.88亿元,同比增35.56％;归母净利润3.80亿元,同比增139.49％;扣非归母净利润3.64亿元,同比增162.53％。其中24Q3单季度营收19.20亿元,同比增33.45％,环比增18.17％;归母净利润0.93亿元,同比降7.16％,环比降30.21％;扣非归母净利润0.89亿元,同比降5.66％,环比降29.99％,业绩低于我们此前预期。

   新产能持续放量,公司销量同环比高增公司新产能持续放量,24Q3公司轮胎销量551.8万条,同比增55.0％,环比增27.4％;Q3轮胎均价348.1元/条,同比降12.3％,环比降5.0％,预计系产品结构变化及定价策略影响。原材料方面,24Q3公司天然橡胶、合成橡胶、炭黑、钢帘线采购价格环比分别变化+7.33％、+7.10％、-8.92％、-3.26％。主要原材料价格上行,公司Q3盈利能力环比有所下降,毛利率15.05％,环比降2.32pct;净利率4.87％,环比降3.39pct,净利率降幅更大主要系财务费用环比增约6700万元。24年前三季度公司经营性现金流量净额5.20亿元,较同期下降25％。24Q3公司存货周转率2.20、应收账款周转率3.95,同比均有所增加。

   在建产能丰富,加速公司成长24Q3公司在建工程12.24亿元,同比增长5％。公司当前在建产能丰富,24年6月28日公司泰国二期年产1000万条半钢项目和国内600万条半钢二期技改项目同日投产,此外24年8月28日柬埔寨二期年产350万条半钢胎和75万条全钢胎项目投产。上述2个海外项目有望为公司带来1350万条半钢和75万条全钢产能增量,公司未来海外基地新增产能丰富,国内通过技改有望优化产品结构,改善盈利能力。海内外齐发力,我们认为公司有望迎来业绩高速增长期。

   盈利预测与估值天然橡胶等原材料上涨叠加短期财务费用影响,下调公司24年归母净利润至5.37亿元,预计25-26年归母净利润为9.08亿元、10.63亿元,现价对应PE为15.14、8.96、7.66倍。公司在建产能丰富,海外新产能放量有望助力公司业绩快速增长,维持买入评级。

   风险提示新产能释放不及预期,海运费及原材料价格大幅波动;国际贸易摩擦;汇率波动