华阳集团(002906):Q3业绩符合预期,规模效应优化成本比率

事件:2024年10月28日,华阳集团(002906.SZ)发布24Q3季报。公司实现总营收约26.48亿元,同比增长37.25％,环比增长20.21％;归母净利润约1.78亿元,同比增长53.54％,环比增长22.89％;扣非净利润约1.64亿元,同比增长48.05％,环比增长21.66％。24Q3整体毛利率约为21.06％,同比降低0.82pct,环比降低0.88pct。核心观点:新旧合作车型销量向好,带动公司业务持续获益

   主要增量客户表现良好,已有车型增速放量,带动在手订单加速兑现。公司核心客户,小米/理想/奇瑞/吉利/赛力斯/长安等销量持续向好,24Q3分别环比+48.12％/39.28％/35.42％/19.41％/16.51％/12.72％。

   新车型密集上市受市场追捧,公司作为核心供应商持续获益。24Q3,公司为新上市的极氪007和享界,分别配备中控屏和电子后视镜等产品;24Q4,乐道L60、小鹏MonaM03、极氪7X等新上市车型搭载了公司的中控屏和HUD等多类汽车电子产品。汽车电子产品加速出海,精密压铸业务稳步拓展

   汽车电子产品订单开拓进展显著,显示屏、无线充电、HUD等产品加速出海。2024上半年,公司突破上汽奥迪并获得多品类项目定点,获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。座舱域控持续出货,新产品顺应发展趋势。今年1-8月,公司座舱域控装机量超14万套;同时,公司顺应域控舱驾融合趋势,于2024年北京车展首发亮相"高通骁龙8255舱泊一体域控融合解决方案",预计今年下半年落地。

   精密压铸产品进一步拓展至新能源三电及汽车电子产品,项目获取成果显著。2024上半年,公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚(海拉)、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。

   投资建议公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品,形成汽车电子与精密压铸两大核心板块,细分赛道具备相对优势;同时积极拥抱新能源新势力潜力客户,并拓展国际客户,客户结构不断优化。我们调整盈利预测,此前预计公司2024～2026年营收分别为93.3/116.4/137.0亿元,现预计公司2024～2026年营收分别为97.3/125.1/147.3亿元;对应2024～2026年实现归母净利润由6.55/8.62/10.66亿元调整为6.73/9.27/11.45亿元;2024～2026年对应PE为24.06/17.46/14.13x,维持公司"买入"评级。

   风险提示汽车销量不及预期;产品放量不及预期;智能化发展不及预期。