拓普集团(601689):业绩符合预期,前瞻卡位打造新增长点-季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司营收194亿元,同比+37％;归母净利润22亿元,同比+40％。2024Q3,公司营收71亿元,同比+43％,环比+9％;归母净利润7.8亿元,同比+55％,环比-4％。

   业绩符合预期,主要系受益于下游客户增长。据中国网、中汽协,2024年Q1-Q3,国内市场新能源汽车销量832万辆,同比增长33％,其中Q3,国内新能源车销量338万辆,环比增长18％。24Q3,问界销量11.1万辆,环比+17％;特斯拉全球交付46.3万辆,环比+4％。下游客户需求较好,带动公司Q3营收高增,实现环比+9％。同时,公司持续推进全球化产能布局,扩大客户辐射范围,提高市场占有率,目前墨西哥一二期项目已投产,美国奥斯汀、奥克兰工厂稳步推进,波兰工厂二期在筹划中。

   原材料价格下降+规模效应,盈利能力有望稳中向上。2024Q1-Q3,公司销售毛利率21％,同比-1pct,销售净利率12％,同比+0.3pct;2024Q3,公司销售毛利率21％,同比-1.8pct,环比+0.5pct,销售净利率11％,同比+0.9pct,环比-1.5pct,我们预计主要系1)规模效应导致毛利率环比小幅增长;2)公司Q2获得政府补助1.1亿元,提升Q2净利率水平。费用端,2024Q1-Q3,公司销售期间费用率8.7％,其中销售/管理/财务/研发费用率相较24H1分别持平/-0.1pct/持平/+0.1pct。

   储备核心技术,前瞻卡位机器人业务。机器人行业发展潜力大、应用前景广,是未来产业的新赛道。行业量产临近,特斯拉计划人形机器人产品2024年以研发测试为主,2025年年底之前开始量产销售,2026年大规模生产人形机器人,供其他公司使用。机器人核心部件是执行器,结构复杂、技术要求高。公司已在汽车领域沉淀多年,具备电机自研、产品整合、资源协同、精密机械加工等能力,已经多次向客户送样机器人电驱执行器和旋转执行器,项目进展迅速,未来有望获得较高的市场份额。

   盈利预测:预计公司2024-2026年归母净利润分别为30/38/46亿元,对应PE分别为26/20/17倍,维持"买入"评级。

   风险提示:原材料价格波动;客户销量不及预期;新客户拓展不及预期。