中望软件(688083):Q3收入增速放缓,3D产品增速35+％

事件简评2024年10月28日,公司发布2024年三季报。

   事件分析收入＆利润端-Q3收入增速放缓,扣非利润端承压。1)收入端:3Q24实现营业收入2.04亿元,yoy+7.66％;1-3Q24实现营业收入5.12亿元,yoy+10.11％。2)利润端:3Q24实现归母净利479.2万元,yoy-11.83％;1-3Q24实现归母净利1,076.8万元,yoy+159.69％。3Q24实现归母扣非-1,088.6万元,同比转盈为亏;1-3Q24实现归母扣非-9,485.4万元,同比转盈为亏。政府补助方面,1-3Q24其他收益为1.12亿元,yoy+83.84％。3)利润率:1-3Q24综合毛利率为97.35％,yoy-0.15pct;1-3Q24归母净利率2.10％,yoy+1.21pcts。

   费用端-研发、管理费率有所提升,销售费率显著改善。1)研发费用率1-3Q2459.70％,yoy+4.46pcts。2)销售费用率1-3Q2452.78％,yoy-3.38pcts。3)管理费用率1-3Q2416.50％,yoy+3.89pcts。4)财务费用率1-3Q24-0.20％,yoy+0.95pct。

   业务端-3D产品增速35+％,境外市场增速优于国内。1)境内商业端:3D产品1-3Q24同比增长超35％。2)境内教育端:经费预算压力显著,影响采购意愿及资金拨付。3)境外市场端:1-3Q24增速快于整体,较1H24增速有所下滑。

   我们认为,公司聚焦已有团队潜力挖掘、控制人员规模扩张,各项费用增速均有相对明显放缓;未来,伴随客户资金压力逐步缓解与正版软件采购意识的逐步增强,2D产品仍有较大增长空间,3D产品与海外龙头产品性能差距日渐收窄,或保持高速增长势能。假使收入端重回20～30％中高速增长轨道,将有效撬动经营杠杆释放更高的利润弹性。

   盈利预测、估值与评级我们调整公司24～26年营业收入预测为9.19/11.42/14.11亿元;调整24～26年归母净利润为0.16/0.41/1.42亿元。公司股票现价对应PS估值为12.3/9.9/8.0倍,维持"买入"评级。

   风险提示市场竞争加剧的风险;下游客户经费压力缓解不及预期的风险;悟空平台客户反馈不及预期的风险。