科达利(002850):业绩超预期,盈利坚韧,看好海外扩张

业绩简评10月28日,公司发布三季报。1-3Q24公司收入85.9亿元,同比+10.6％,归母净利润10.2亿元,同比+27.9％,扣非归母净利润9.85亿元,同比+27.7％;单Q3公司收入31.5亿元,环比+7.1％,归母净利润3.68亿元,环比+8.5％,扣非归母净利润3.57亿元,环比+7.2％。业绩超预期。

   经营分析1、费率下降弥补毛利率下降,净利率持稳。1-3Q24公司毛利率23.2％,同比-0.1pct,四费率8.9％,同比-0.7pct,资产+信用减值同比-0.48亿元,其他收益同比+0.73亿元,扣非归母净利率11.5％,同比+1.5pct。单Q3,公司毛利率23.4％,环比-0.4pct,四费率8.4％,环比-0.8pct,扣非归母净利率11.35％,环比持平。

   2、持续巩固与二线盈利差距,强化龙头地位。Q3行业降价压力扩大,二线企业结构件盈利普遍环比承压,公司利润逆势增长,与二线差距不减反增,源于公司优秀的成本＆费用控制能力,及更优的产品(部分快充产品由于更复杂构成溢价)、客户结构(公司客户分布广泛)。

   3、后续展望:预计Q4较Q3环比保持收入、盈利增长,25年出货预计20％-30％增长,海外需求逐步释放下海外产值有望翻倍,进一步提升海外工厂盈利。

   盈利预测、估值与评级科达利作为结构件全球龙头,凭借领先的工艺、强大的客户粘性、规模降本能力,持续保持领先地位,盈利稳定性得到业绩验证。我们预计24-26年公司归母净利润分别为14.15/16.0/18.2亿元,对应PE分别为18/16/14X,维持"买入"评级。

   风险提示新能源汽车、储能需求不及预期,结构件价格下跌超预期,海外产能投放不及预期。