利安隆(300596):Q3业绩承压,多元布局助力持续增长-季报点评

公司公布三季度业绩:Q3实现营收14.45亿元,同环比+6.9％/-1.4％,归母净利0.94亿元,同环比-6.5％/-16.9％。前三季度公司实现收入42.65亿元,yoy+10.6％,归母净利3.14亿元(扣非后3.02亿元),yoy+10.9％(扣非后yoy+11.8％)。公司三季度业绩低于我们前瞻预期(1.2亿),我们认为主要是受行业竞争加剧以及海外需求下滑影响。考虑公司电子级PI与生命科学布局,预计25-26仍有增长空间。维持"增持"评级。Q3业绩略有承压,看好新产能释放空间受行业竞争加剧以及海外需求下滑影响,三季度公司业绩略有承压,前三季度公司毛利率同比+1.9pct至21.1％,其中Q3公司毛利率为20.6％,环比Q2下降0.8pct。前三季度公司期间费用率同比+1.6pct至12.2％;其中Q3费用率环比Q2+1.2pct至12.73％,主要系研发费用的上升以及汇兑损失的增加。我们认为随着珠海基地、赤峰基地、润滑油添加剂二期等产能逐渐爬坡释放,公司盈利水平未来有望改善。多业务层次协同拓展,可持续发展优势明显润滑油添加剂方面,根据海关总署,2024Q3辽宁省润滑油添加剂出口量0.65万吨,环比基本持平,海外需求较为平稳。生命科学方面,奥瑞芙年产6万吨核酸单体已完成所有产品的生产;红景天苷项目、聚谷氨酸项目、透明质酸和特种氨基酸及其衍生物等项目正在稳步推进。公司收 购IPI公司布局切入高端电子级PI产业,IPI公司相关产品已通过三星电子、联茂电子等公司的验证。公司借助IPI公司的行业积累,PI材料国产化生产线正在宜兴筹备建设,预计将于四季度动工并于25年产出产品。多业务层次布局有助提升公司业务规模,增强公司的持续盈利能力。

   盈利预测与估值考虑海外需求下滑以及主要产品短期承压,我们预测公司24-26年归母净利润为4.1/5.1/5.7亿元(前值4.7/5.8/6.5亿元),同比增速分别为13％/24％/12％,对应EPS为1.79/2.21/2.47元。结合可比公司25年Wind一致预期平均15xPE,给予公司25年15xPE,目标价33.15元,维持"增持"评级。

   风险提示:下游需求持续低迷风险;新产品放量进度不达预期风险。