华阳集团(002906):2024Q3业绩保持增长,规模效应显现-2024年三季报点评

事件:10月29日,华阳集团发布了2024年三季度报告。

   点评:业绩保持增长,主营业务进入规模化量产阶段。2024Q3公司实现营业收入26.48亿元,同比增长37.25％;实现归母净利润1.78亿元,同比增长53.54％;实现扣非归母净利润1.74亿元,同比增长56.58％。2024年前三季度公司实现营业收入68.41亿元,同比增长42.62％;实现归母净利润4.65亿元,同比增长56.20％;实现扣非归母净利润4.51亿元,同比增长61.31％。主要系汽车电子及精密压铸业务陆续进入规模化量产阶段,销售收入增长,规模化效应明显。

   汽车电子产品种类扩充,订单持续开拓。随着汽车智能化趋势加速,公司汽车电子业务推出多功能融合产品,已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控,并基于高通8775芯片方案开发舱驾融合和中央计算单元产品;电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品陆续开始量产,HUD、车载无线充电、车载摄像头等规模化产品出货持续增长,逐步实现全球供应。随着智能座舱配置渗透率持续提升,公司汽车电子业务持续开拓,已获得长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、比亚迪、赛力斯、极氪、蔚来、小鹏等客户定点项目,并新增上汽奥迪、Stellantis集团、戴姆勒等客户新定点项目。

   精密压铸业务放量。公司精密压铸业务产品包括新能源三电系统、智能座舱系统、智能驾驶系统、光通讯模块等零部件。报告期内公司汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件项目快速放量,销售收入大幅增长,并获得采埃孚、舍弗勒、博格华纳、法雷奥、日本精机、比亚迪等客户新项目定点。

   规模效应叠加费用优化,提升公司盈利能力。2024年前三季度公司销售费用率为3.27％,同比减少0.37pct;管理费用率为2.15％,同比减少0.50pct;财务费用率为0.28％,同比提高0.26pct;研发费用率为7.76％。2024年前三季度公司毛利率为21.49％,同比下降0.60pct;净利率为6.85％,同比提高0.57pct。主要是受规模效应与费用管理优化影响,盈利能力得到提升。

   投资建议:公司是国内智能座舱领域领先企业,随着汽车智能化、轻量化趋势,公司业务逐步进入规模化量产阶段,为公司后续营收增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.22元、1.63元,当前股价对应PE分别为25倍、19倍,维持对公司"买入"评级。

   风险提示:汽车产销量不及预期风险;原材料价格波动风险;行业竞争加剧风险;技术升级替代风险;汇率波动风险等。