东方钽业(000962):钽铌主业稳步增长,产能释放未来可期-2024年三季报点评

事件:公司发布2024年三季报。2024年前三季度,公司实现营业收入8.95亿元,同比增长14.63％,归母净利润1.56亿元,同比增长6.58％,扣非归母净利润1.46亿元,同比增长20.45％。单季度来看,2024Q3,公司实现营业收入3.02亿元,环比减少9.50％,同比增长29.14％;实现归母净利润0.44亿元,环比减少29.58％,同比增长55.01％;实现扣非归母净利润0.44亿元,环比减少22.97％,同比增长61.04％。

   下游多点开花订单饱满,钽铌主业持续快速增长。2024年前三季度,我们核算公司钽铌主业实现经营利润约9829.81万元,同比增长约50.50％;24Q3,公司钽铌主业实现经营利润2894.05万元,同比增长约86.76％。2024Q3,公司钽粉钽丝出货环比好转,主要受益下游电子需求持续回暖,24Q2国巨钽电容营收同比增速也由负转正,拐点出现;火法分厂和制品分厂订单依旧饱满,下半年在结构端将更侧重于盈利性更优的超导铌板,有望助力业绩快速增长。展望未来,消费电子需求有望逐步回暖刺激钽粉钽丝业务持续修复,同时产能逐步释放有望带来高温合金、超导铌材、半导体靶材等高毛利产品放量。

   矿石成本价格处于低位叠加产品结构改善,公司毛利率同比提升。2024年前三季度公司毛利率为19.32％,同比提升1.74pct;2024Q3公司毛利率为19.12％,同比提升0.64pct,环比下降1.24pct。原料端,公司钽矿石主要从非洲进口,船运时间约半年,23Q4钽矿石均价约70.15美元/磅,处于低位,公司主动囤积低价钽矿石原料,伴随电子周期持续修复,钽矿石价格稳步上行,2024Q3钽矿石均价约75.72美元/磅,公司有望持续受益。

   军工需求有望逐步回暖,西材院深度受益。2024年前三季度,投资收益约5888.03万元,同比减少7.25％,24Q3,投资收益约1507.92万元,同比增加13.46％,环比减少31.04％,或主要受军工整体需求放缓及交付节奏影响所致,伴随军工需求有望触底回暖,西材院收益有望稳步增长。

   积极分红回报资本市场,彰显公司经营信心。公司拟向全体股东每10股派发现金股利人民币0.55元(含税),合计拟派发现金股利人民币27,773,254.41元(含税),占24年前三季度可供分配利润比例约50％。

   投资建议:公司作为传统国企代表,通过积极实施市场化激励改革和持续研发创新双管齐下,基本面改善显著,提质增效成果持续兑现;公司作为国内钽铌铍行业龙头,钽丝钽粉主业长期稳步增长,同时在高端应用领域不断推出新品增添成长动能,伴随定增项目在产能端进行配套扩充,公司有望实现多点开花,业绩未来可期。我们预计2024-2026年公司实现归母净利润分别为2.27/3.12/4.16亿元,对应2024年10月28日收盘价的PE分别为28/20/15倍,维持"推荐"评级。

   风险提示:需求不及预期,新品进展不及预期,原材料价格波动风险等。