三生国健(688336):产品增速稳健,管线推进有序

事件:公司发布2024三季报,业绩符合预期。

   24Q1-3公司营收9.39亿元(+28.6％),归母净利润2.33亿元(+42.2％),扣非归母净利润2.17亿元(+44.5％)。

   单Q3营收3.43亿元(+35.6％),归母净利润1.04亿元(+49.7％),增长稳健,符合预期。

   上市产品增长稳健,研发投入加大费用率保持健康水平。

   公司Q1-3主要产品收入7.78亿元,同比增长19.34％。分产品来看,我们预计益赛普集采扩围存在降价压力,预充针提升患者依从性带动稳定增长;赛普汀、健尼哌预计准入持续推进,保持高增速。

   费用率方面:Q1-3销售/管理/研发费用率为16.4％/6.3％/31.1％。

   公司研发投入合计3.54亿,+54.1％,其中研发费用同比+41.5％,研发费用率保持在合理健康水平。

   自免研发管线推进高效,节奏有序。

   截至24Q3公司在研管线进展推进维持高效率,重点更新如下:608:中重度斑块状银屑病适应症III期临床完成;其余两大适应症快速推进二期。

   610:重度嗜酸性粒细胞哮喘三期入组中。

   611:中重度AD三期入组完成。

   613:急性痛风性关节炎三期入组完成;间歇性适应症二期入组完成。

   626:SLE、CLE获得美国IND批件。

   盈利预测与投资建议公司业绩保持稳健增长,研发执行力强,进度稳步推进,我们认为整体符合预期。24年公司收到参股公司分红,有望增厚整体利润表现带动整体收益改善,预计2024-2026年公司归母净利润为7.0/2.7/3.4亿元(前值:2.5/2.4/3.1亿元),维持"买入"评级。

   风险提示新品研发风险、新药研发需求不及预期风险、海外市场开拓不及预期风险、市场竞争加剧风险、政府补助政策变动风险