安井食品(603345):经营承压,关注新品拓展-2024Q3点评

事件:公司发布2024年三季报:2024Q1-3:实现营收110.77亿元,同比+7.84％;归母净利润10.47亿元,同比-6.65％;扣非净利润10.01亿元,同比-2.46％。

   2024Q3:实现营收35.33亿元,同比+4.63％;归母净利润2.44亿元,同比-36.76％;扣非净利润2.29亿元,同比-30.90％。锁鲜装延续优异表现,新品带动菜肴制品加速增长。锁鲜装延续优异表现,新品带动菜肴制品加速增长。分产品看,2024Q3速冻调制食品、速冻菜肴制品、速冻面米制品、速冻农副产品、休闲食品、其他业务收入分别同比-0.12％/+24.12％/-9.49％/-0.39％/-50.62％/-83.23％。面米制品与传统火锅料外部竞争激烈,经营持续承压;锁鲜装保持快速增长,公司作为龙头具备领先优势,因此整体表现更为稳健;菜肴制品环比改善明显,考虑主因烤肠、牛羊肉卷新品、小酥肉次新品保持快速放量,同时小龙虾价格回升,收入环比改善;休闲食品下滑幅度较大主因功夫食品收缩常温食品业务所致。

   内外多重因素叠加,利润率承压。24Q3归母净利率为6.92％,同比-4.53pct。其中24Q3毛利率19.93％,同比-2.04pct,环比-1.37pct。24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别6.40％/3.53％/0.74％/-0.23％,同比+0.29/+1.39/-0.08/+0.29pct。毛利率大幅下滑考虑主因速冻行业竞争激烈+公司产品结构变化共同影响(24Q3低毛利的菜肴制品占比提升,尤其是牛羊肉卷等抢占市场的新品快速放量)。管理费用率大幅增长主因股权激励费计提+发行港股事项费用确认影响,合计预期超3000w。财务费用率提升主因理财产品收益率下降,现金管理收益降低影响。除此以外,24Q3政府补助因延后确认,单季度减少5700w,对利润影响较大。

   盈利预测与投资评级:公司渠道BC兼顾,速冻火锅料龙头优势愈发凸显,米面/火锅料/烤肠三路并进思路清晰。考虑餐饮需求持续疲软,行业竞争加剧,公司产品结构变化等,我们下调公司盈利预测,我们预计2024-2026年公司归母净利润分别为14.3/16.3/18.3亿元(前次预计为16.2/18.7/21.3亿元),同比-3.0％/+13.4％/+12.6％,对应当前PE为19x、17x、15x,维持"买入"评级。

   风险提示:行业竞争加剧风险,新品推广不及预期,原材料价格大幅波动,食品安全风险。