炬芯科技(688049):聚焦客户季度营收创新高,持续布局端侧AI处理器-2024年三季报点评

【投资要点】

   24Q3单季度营收创新高。2024年10月28日,炬芯科技公告2024年三季报,2024年前三季度公司实现营业收入4.67亿元,同比增长24.05％;实现归母净利润0.71亿元,同比增长51.12％。就2024年第三季度来看,公司实现营收1.86亿元,同比增长18.66％,环比增长14.90％;实现归母净利润0.30亿元,同比增长34.87％,环比下降7.51％。公司的产品结构和客户结构优化,高毛利率产品销售占比提高带来毛利率提升,2024前三季度公司综合毛利率为47.13％,同比提升4.09pcts,2024年第三季度毛利率为48.16％,同比提升2.68pcts,环比提升0.94pct。

   加大研发投入卡位端侧AI芯片。2024年前三季度,公司研发投入1.60亿元,同比增长33.76％,占营收比重为34.20％,较2023年底提升2.4pcts。公司为满足客户对端侧设备低功耗高算力的需求,进一步加大研发投入,研发薪酬和研发工程费用增加。IDC国际数据公司预测,2024-2028年间全球智能音箱市场复合年增长率仅为2.2％,但随着人工智能技术和多模态大型模型的广泛应用,智能音箱的功能显著提升,角色也将升级为家庭智能中枢,AI端侧落地有望推动了智能音箱市场重返快速增长轨道。同时,公司基于CPU+DSP+NPU三核异构核心架构的芯片,采用先进工艺制程,较现有产品在相同功耗下能提供几十倍至上百倍的算力提升,因此ASP会显著提升,目前这些芯片正在送样推广中。

   聚焦大客户,提升渗透率。公司在主业蓝牙音箱市场技术积累深厚,涵盖了高性能音频ADC/DAC技术、高性能低功耗的蓝牙通信技术、高带宽低延迟私有无线通信技术、高集成度的低功耗技术、高音质体验的音频算法处理技术等。公司近期开始加大与国际品牌客户的合作程度,聚焦资源,不断提升在品牌客户的市场占比,中期目标是在现有基础上实现倍数的提升。公司蓝牙音箱芯片已应用在哈曼、SONY、安克创新、Razer等品牌产品中,

   【投资建议】公司在2024年第三季度取得营收新高的同时利润增长,客户和产品结构变化带来综合毛利率提升。公司主要下游应用领域的智能音频存在AI带动的爆发机遇,同时公司采取聚焦大客户的战略有望提升市场份额。因此,我们预测公司2024-2026年营业收入分别为6.58/7.53/8.62亿元,归母净利润分别为1.01/1.24/1.54亿元,EPS分别为0.69/0.85/1.05元,对应市盈率分别为46/37/30倍,首次覆盖,给予"增持"评级。

   【风险提示】

   生产成本剧烈变动的风险;

   新产品研发失败的风险;

   下游市场需求预期的风险;

   市场竞争加剧的风险。