鸣志电器(603728):费用高企业绩承压,静待机器人大时代-季报点评

事件:公司发布2024年三季报,前三季度实现营业收入18.30亿元,同比下滑4.51％;实现归母净利润0.47亿元,同比下滑43.69％。

   2024Q3收入下滑,利润降幅较大主要系管理费用与研发费用增加影响。单季度看,2024Q3公司实现营业收入5.65亿元,同比下降7.42％;实现归母净利润0.07亿元,同比下降76.38％;扣非后归母净利润0.06亿元,同比下降80.93％。2023年以来公司下游产业投资放缓,当前需求尚未得到有效提振,致使公司2024Q3收入出现下滑。公司利润出现较大幅度下滑,主要系布局未来可持续发展带来的管理费用及研发费用的大幅增加。2024Q3单季度公司管理费用率、研发费用率分别为16.84％、10.90％,同比分别上升5.74pct/2.14pct。公司战略布局带来的费用率上升虽影响短期业绩,但利好公司长远发展。

   毛利率逆势维稳,流动资产状况良好。公司在下游需求阶段性放缓的背景下仍然保持较高的盈利能力,2024Q1～Q3公司各季度毛利率分别为38.08％/36.95％/37.98％,同比分别-0.55pct/+2.17pct/+1.31pct,维持在行业较高水平。此外,公司流动资产保持在健康水平,2024Q3公司流动资产合计23.09亿元,较2023年增加1.01亿元。其中货币资金7.70亿元,较2023年增加2.19亿元。公司流动资产状况良好,为公司应对短期盈利压力及未来战略投资需求提供了有力保障。

   新兴领域布局全面铺开,公司长期增长无忧。公司2024年在汽车智能化领域取得了重要突破,配套了国内头部整车厂客户,实现了雷达电机模组、智能座舱电机及车载热管理配套产品的新产品开发和批量订单交付。同时,公司在移动机器人应用领域实现了符合预期的项目拓展和技术进步,公司的无刷电机、无刷无齿槽电机、无框电机、配套驱动与控制系统、精密直线传动系统及配套减速机产品在机器人中可以广泛适用。公司新领域业务进展良好,静待大规模放量。

   盈利预测与投资建议。由于公司下游需求尚未得到有效提振,同时因业务扩张需要,公司费用端有上升压力,因此我们下调公司盈利预测。预计公司2024-2026年实现营业收入25.46/29.32/34.11亿元,实现归母净利润0.80/1.92/2.51亿元,当前市值对应PE为253.2/105.9/80.7X。长期看公司有望充分享受龙头估值溢价,维持"买入"评级。

   风险提示:制造业扩产不及预期风险;行业竞争加剧风险;机器人国产化不及预期风险。