柳工(000528):提质增效战略成效显著,公司业绩表现优异-公司事件点评报告

柳工10月23日发布2024年前三季度业绩报告:2024年Q1-Q3实现营业收入228.56亿元(同比+8.25％),归母净利润13.21亿元(同比+59.82％),扣非归母净利润12.09亿元(同比+93.89％)。其中2024年Q3单季实现营业收入67.96亿元(同比+11.81％),归母净利润3.37亿元(同比+58.74％),扣非归母净利润3.07亿元(同比+200.22％)。土方机械市场回暖,带动公司业绩持续增长土方机械市场装载机、挖机板块进一步复苏,公司业绩充分受益于土方机械上行周期。根据中国工程机械工业协会对挖掘机和装载机主要制造企业统计,2024年9月各类挖掘机销量为15831台,同比增长10.8％,装载机销量8072台,同比增长4.98％,土方机械市场持续复苏;从公司收入结构来看,2024年H1公司土方机械板块收入占比高达61.87％,而该板块业务主要产品为挖掘机、装载机、路面机械等,因此公司充分受益于挖掘机、装载机板块复苏,2024年H1公司土方机械板块实现营业收入99.37亿元(同比+15.91％)。随着土方机械市场新一轮上行周期开启,公司核心主业有望充分带动公司业绩持续增长。

   深度拓展海外市场,稳健推进国际化进程公司深入贯彻"全面国际化"战略,坚定不移地采取高水平"走出去"和"可持续的高质量发展"策略,海外业务持续向好。2024年H1海外市场收入77.12亿元(同比+18.82％),成熟、新兴市场业务均实现增长,其中新兴市场增长超25％,所有区域均实现盈利;非洲市场、南亚市场增速上半年领跑海外区域,收入占比分别扩大了9.4个百分点及3.0个百分点,整体业务区域结构向更均衡优化;2024年H1公司海外毛利率为29.09％(同比+1.12pct),比国内毛利率高10.94pct,海外业务的高毛利率助力公司总体业绩持续增长。随着公司持续深耕海外市场并完善国际化布局,海外业务有望实现更高速度、更高质量的增长。

   提质增效战略成效显著,盈利能力稳步提升公司持续推进提质增效战略,围绕"盈利增长、业务增长、能力成长"三大核心任务,持续加大各项重点工作变革创新力度,公司整体运营效率显著提升,实现了公司前三季度经营业绩的大幅度增长。2024Q1-Q3公司毛利率为23.48％(同比+2.83pct),净利率为5.94％(同比+2.00pct),均实现较高增长,公司盈利能力持续提升;2024Q1-Q3公司经营活动产生的现金流为10.78亿元,2023年同期为-0.63亿元,经营性现金流大幅改善;期间费用率为15.02％(同比+0.81pct),费用增速低于营业收入增幅,公司费用管控较为良好。随着公司持续推进三大财务报表优化工作,预计提质增效战略将继续提高公司营运效率,助力公司盈利能力高增。

   盈利预测预测公司2024-2026年收入分别为300.34、350.24、389.21亿元,EPS分别为0.75、1.05、1.29元,当前股价对应PE分别为16.0、11.3、9.2倍,给予"买入"投资评级。

   风险提示宏观经济环境和相关行业经营环境变化的风险;市场竞争风险;主要原材料价格波动的风险;海外经营风险;客户集中风险;汇率波动的风险。