新凤鸣(603225):库存损失有所拖累,Q3业绩环比承压-公司信息更新报告

Q3业绩环比承压,看好供给格局优化背景下,长丝盈利有望迎来修复公司发布2024年三季报,Q1-Q3实现营收491.97亿元,同比+11.31％,实现归母净利润7.46亿元,同比-15.91％。其中2024Q3公司实现营收179.24亿元,同比+11.91％,环比+6.56％,实现归母净利润1.41亿元,同比-65.41％,环比-57.23％。由于长丝景气度修复不及预期,我们下调公司2024-2026年盈利预测,预计2024-2026年归母净利润为11.43(-9.10)、20.80(-4.56)、23.61(-3.57)亿元,EPS为0.75(-0.60)、1.36(-0.30)、1.55(-0.23)元,当前股价对应PE为15.7、8.6、7.6倍。我们看好供给格局优化带来长丝盈利修复,维持"买入"评级。

   Q3公司长丝产品量增价减,库存损失对业绩有所拖累销量方面,2024Q3公司长丝销量合计206.99万吨(其中POY、FDY、DTY占比分别为71％、19％、10％),较Q2环比+14.39％。价格方面,2024Q3公司POY、FDY、DTY产品不含税售价分别为6690、7568、8699元/吨,较Q2分别-3.19％、-2.67％、-1.31％。价差方面,以主流品种POY为例,据Wind数据,2024Q3涤纶长丝POY即期价差均值为1265元/吨,较Q2环比提升192元/吨。尽管Q3公司长丝产品销量、价差均环比有所提升,但利润依旧环比承压,这主要系库存损失有所拖累。一方面,Q3报告期内,油价整体呈下降趋势(据百川盈孚数据,截至9月30日,原油价格68.17美元/桶,较7月1日-22.31％),在此过程中,公司原料PX、PTA及长丝、短纤的在产品、产成品均面临库存损失。另一方面,三季度末,公司统一计提资产减值损失0.66亿元。

   2024年起长丝新增产能增速显著放缓,看好长丝中长期供给格局优化根据我们的统计,预计2024年长丝行业新增产能90万吨,若考虑到现有部分产能搬迁、落后产能进一步出清等情况,则预计2024年实际净新增产能或将更少;同时预计2025年行业新增产能240万吨,而实际当年可以贡献产量可能更少。我们认为未来长丝行业供给格局有望显著改善,后续伴随内需与直接出口的稳步增长以及终端纺服出口的边际改善,龙头企业有望充分享受长丝价格弹性。

   风险提示:油价大幅波动、下游需求疲软、产能投放不及预期、其他风险详见第三页标注。1