蓝思科技(300433):精密制造平台化布局,AI终端和汽车电子全面发展

玻璃结构件领先者,打造电子行业精密制造平台型企业:蓝思科技是业内领先的智能设备结构件与功能件厂商,公司在玻璃结构件基础上,通过自研、收购及合作等方式,开拓陶瓷、金属、蓝宝石、塑胶等结构及功能件产品以及智能手机组装业务,同时从消费电子领域拓展至汽车行业,目前已经积累出苹果、三星、小米、OPPO、华为、荣耀、特斯拉、宝马、奔驰、奥迪、大众、比亚迪、理想、蔚来、小鹏等行业知名客户。2023年公司实现营业收入544.91亿元,YoY+16.69％;实现归母净利润30.21亿元,YoY+23.42％。2024年1-3季度,公司业绩持续增长,实现营业收入462.3亿元,YoY+36.7％,实现归母净利润23.7亿元,YoY+43.7％。2015-2023年,随着智能手机等产品市场快速成长以及蓝思单机产品价值的提升,蓝思科技对第一大客户苹果公司销售额从83亿元增至315亿元,CAGR达18％,在公司营收占比始终在50％以上。

   积极把握AI终端发展趋势,垂直整合业务升级:随着AI技术的快速进步,据IDC预测,2024年AI手机出货量将达1.7亿部,渗透率达15％,AIPC新机出货渗透率将超过50％。AI软硬件市场的升级热潮,有望使提前布局新材料应用、结构件、模组和组装的企业受益。蓝思科技在保持玻璃盖板业务领先地位的同时,积极发展触控及蓝宝石、陶瓷等材料业务。2020年8月公司收购可胜泰州与可利泰州切入大客户手机中框加工业务,成为继玻璃盖板以后消费电子业务又一主线。2021年公司投资30亿元,在湘潭蓝思建设智能终端智造一期项目,迈入智能手机整机组装市场,并在当年即收获小米手机订单,此后公司切入小米旗舰机代工业务,先后代工小米13ultra以及小米14全系列型号,2023年整机组装业务大幅增长,首次实现扭亏为盈。

   汽车智能化推动车载显示屏持续增长:汽车智能化趋势下,单车显示屏数量将稳步提升。根据群智咨询统计,2024年上半年全球车载面板市场总出货量为1.1亿片,同比增长约11％,Omdia预计车载显示屏市场到2030年将达到2.38亿片。公司深入拓展汽车玻璃产品及其他车载产品,并拓展充电桩、动力电池精密金属结构件等,汽车业务增长迅速。2023年,公司新能源汽车与智能座舱类业务实现营业收入49.98亿元,占公司总营收9.2％,同比增长39.47％,毛利率15.47％;公司已经与超过30家国内外新能源及传统豪华汽车品牌建立合作关系,覆盖技术研发到产品供货全链条,有望打造消费电子业务外第二增长曲线。

   盈利预测与投资评级:我们预计公司2024-2026年营业收入为672.1/859.3/1050.6亿元,同比增长23.3％/27.8％/22.3％,归母净利润为41.5/54.6/68.0亿元,同比增长37.2％/31.8％/24.4％,对应P/E为27.3/20.7/16.7倍。公司作为苹果产业链最核心的供应商之一,深度受益于AI终端创新升级及汽车电动化发展,首次覆盖,给予"买入"评级。

   风险提示:消费电子复苏不及预期;AI终端创新不及预期;新能源车销量不及预期。